20190719-兴业证券-6月水泥数据点评：淡季不淡，关注中报行情_10页_1mb

6月水泥数据点评总结

核心内容

2019年6月水泥行业整体表现稳健，需求仍大超预期，行业利润预计达到800亿元，同比增长近20%。尽管进入传统淡季，但市场整体“淡季不淡”，特别是北方地区表现优于南方。下半年水泥需求预计保持平稳，基建投资增速回升有望带动水泥需求，而地产投资链的放缓可能对需求形成一定压力。

主要观点

• 宏观投资数据：6月固定资产投资累计同比小幅上升至5.8%，地产投资增速下降，基建投资小幅反弹。预计下半年地产端水泥需求将逐步承压，但断崖式回落概率较低，而基建投资增速有望持续回升，水泥需求仍处于平台期。
• 分区域水泥数据：1-6月累计水泥产量同比增长6.8%，创近五年新高，6月单月增长6%。华北、东北、西北地区需求增长显著，其中东北增长数据存在失真，部分水泥外运至山东、长三角。中南、西南地区受汛期影响，6月产量有所下滑，但两广市场开始转正，预计台风季后需求将出现报复性反弹。华东地区表现良好，主要受江苏、山东需求拉动。
• 价格判断：全国水泥价格同比和环比均小幅下降，8月价格能否止跌是关键观察点。预计下半年价格波动幅度小于往年，区域主导企业以稳价为主。北方市场有望呈现淡季不淡的局面，若9月前有赶工，价格或超预期。
• 投资建议：推荐关注区域景气度边际改善及业绩优于行业的个股，重点推荐金隅集团（京津冀龙头）、西部水泥（陕西好格局下的好市场）和中国建材。当前水泥股估值偏低，部分公司盈利增长显著，存在估值修复空间。

关键信息

分区域水泥产量增长

• 华北：单月同比增长9.9%，主要受基建推动。
• 东北：单月同比增长19.2%，但数据失真，部分水泥外运。
• 西北：单月同比增长5.1%，需求增长稳定。
• 华东：单月同比增长13.0%，江苏和山东贡献显著。
• 中南：6月同比下降2.6%，但两广市场开始转正。
• 西南：6月同比增长3.1%，前期受异常天气影响，预计台风季后反弹。

错峰生产安排

• 重庆市：2019年三季度要求刚性错峰35天，7月、8月、9月各12天、12天、11天。
• 河北：6月25日起分两阶段停窑20天。
• 辽宁：7月底前再停产1个月，实现全年错峰停窑6个月。
• 山西：夏季和秋季各错峰20天，共计40天。
• 山东：6月1日起分两阶段停产40天。
• 成都：6月至8月实行错峰停窑，根据NOx排放浓度不同，错峰时间不同。

产能置换项目

• 江西：玉山南方水泥、万基水泥、银彬新材料等企业进行跨省或省内产能置换。
• 江苏：宜城南方水泥进行省内置换，预计2020年底投产。
• 云南：尖峰大展水泥进行跨省置换，受让产能来自福建。
• 广西：南宁红狮水泥、合山虎鹰建材进行跨省置换，受让产能来自黑龙江、内蒙等。
• 西藏：雅曲新型建材进行跨省置换，受让产能来自河北。
• 贵州：西南水泥进行省内置换，预计2021年投产。

水泥价格与库容比

• 全国水泥平均价格约为422元/吨，环比微降3元/吨，同比微降1元/吨。
• 全国平均水泥库容比为62.9%，西南和中南地区库存较高。

水泥公司中期业绩预览

• 中国建材（H）：净利润同比增长超50%。
• 华新水泥（A）：净利润增加9-11亿，同比增长46%-56%。
• 亚洲水泥（H）：净利润同比增长50%-60%。
• 西部水泥（H）：前5个月净利润同比增长26%。
• 祁连山（A）：净利润约5亿，同比增长128%。
• 宁夏建材（A）：净利润2.6-2.8亿，同比增长82%-96%。
• 天山股份（A）：净利润约6.5亿，同比增长111%。
• 冀东水泥（A）：净利润14.5-15亿，同比增长58%-63%。
• 金隅集团（H）：净利润26-31亿，同比增长8%-30%。
• 山水水泥（H）：净利润预期同比大幅增加。

风险提示

1. 宏观经济下行导致水泥需求显著下滑；
2. 水泥协同破裂引发价格冲击；
3. 原材料价格大幅波动。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

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法律声明

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