20241111-国联证券-水泥24Q3经营表现探讨_水泥_淡季不淡_价格中枢或持续提升_17页_2mb

水泥行业证券研究报告总结

报告主题： 水泥“淡季不淡”，价格中枢或持续提升——水泥24Q3经营表现探讨

核心摘要：

1. 淡季不淡： 2024年第三季度，水泥行业通过强化错峰生产、加强企业间协同，供需边际好转，水泥价格持续小幅上涨，出现“淡季不淡”的特征。行业盈利同比改善，东北地区表现尤为突出。
2. 需求与供给： 房地产投资疲软，基建投资虽保持较高增长但不足以完全抵消地产下滑对水泥需求的拖累。供给侧方面，行业协会密集倡议，推动联合减产和自律，有效抑制了内部恶性竞争，东北、西北地区减产力度最强，支撑价格上行。
3. 经营表现： 样本企业（17家水泥及相关上市公司）前三季度收入同比下降22%，净利润下降72%。三季度单季，收入和净利润降幅分别收窄20%和16%，部分企业利润环比甚至实现增长。资本支出同比减少，企业聚焦新业务拓展、产能置换及技改优化。
4. 现金流变化： 多数企业经营现金流同比下滑，但海螺水泥因业务拓展支撑，现金流逆势增长。天山股份因回款比例下降，现金流压力显著。
5. 估值与展望： 当前水泥行业盈利和主要企业估值处于历史底部区域。报告仍持乐观态度，坚信通过政策扶持、企业协同及行业整合，供需格局将持续优化。建议关注有规模、技术优势的区域龙头，特别是央国企代表。

关键词： 水泥行业、错峰生产、供需平衡、淡季不淡、资本市场、央国企