20170109-广发证券-建筑材料行业_淡季不淡_环保或助力行业供给侧改革_15页_992kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2017年初呈现出“淡季不淡”的态势，水泥价格小幅下跌，玻璃价格小幅上涨，库存水平整体偏低，预示行业基本面具备一定支撑。同时，环保政策的持续加强成为影响行业的重要变量，推动供给侧改革和行业结构调整。

主要观点

• 水泥行业：

  • 本周全国水泥均价环比微降0.05%，但华东地区跌幅较大（-1元/吨）。
  • 全国水泥库存环比下降2.09%，部分区域如西南地区跌幅显著（-7.07%）。
  • 2017年水泥行业基本面预计前高后低，但下行幅度有限，优质企业具备一定的抗跌能力。
  • 京津冀地区因环保政策和需求持续性较强，中线趋势向好，冀东水泥具备主动进攻机会。
  • 房地产下行趋势已确定，建材行业整体估值受压制，但优质公司风险有限。

• 玻璃行业：

  • 全国玻璃均价环比上升0.25元/重箱，部分城市如秦皇岛涨幅较大（+1.05元/重箱）。
  • 库存环比上升0.95%，华北、华东、西南地区库存增加明显。
  • 需求逐步下调，但受成本上升和环保影响，企业稳价意愿较强，短期内价格波动有限。
  • 环保核查力度加大，部分企业提前停工，供给收缩趋势明显。

关键信息

水泥行业数据

• 价格表现：全国水泥均价环比-0.05%，华东地区-1元/吨，其他地区基本持平。
• 库存变化：全国水泥库存环比-2.09%，华北-1.48%，华东-3.19%，西南-7.07%。
• 煤炭价格：秦皇岛中转地煤价（山西优混-11元/吨、大同混煤-11元/吨、山西大混-9元/吨）。

玻璃行业数据

• 价格表现：全国均价0.25元/重箱，北京+0.55元/重箱，秦皇岛+1.05元/重箱，上海+0.02元/重箱。
• 库存情况：全国库存3180万重箱，环比+0.95%，同比-1.76%。
• 纯碱重油价格差：华北环比+2.65%，华东环比+0.41%，华南环比不变。
• 产线及产能：总产线356条，有效产能99616万重箱，同比+8.64%。

其他建材行业动态

• 原材料价格：美废、环氧乙烷、纯MDI、聚合MDI上涨；工业萘、PVC、软泡聚醚下跌；HDPE、PP、锆英砂、氧化锆、沥青、丙烯酸稳定。
• 政策影响：环保核查力度加大，错峰生产、阶梯电价、排污许可证、碳排放等政策对小企业不利，推动行业结构调整。

投资观点

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 国企改革：2017年将是重要投资主线，重点关注有优质资产、管理层掌控力强的地方国企，如山东药玻和亚泰集团。

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 新投产能超预期

重点跟踪公司估值（2017年）

结论

尽管行业进入传统淡季，但水泥和玻璃价格表现相对稳定，库存偏低，基本面仍具备支撑。环保政策的加强将推动行业供给侧改革，促进结构优化。投资方面，维持行业“买入”评级，重点关注京津冀地区及优质国企的布局机会。