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海螺水泥2017年三季报分析总结

核心内容

海螺水泥在2017年前三季度表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司预计2017年全年归母净利润增幅在50%-70%之间，显示其良好的盈利能力和市场前景。分析师维持“买入”评级，认为公司在环保政策、行业协同及市场需求等多重因素下，未来盈利有望稳中向好。

主要财务指标

2017年三季报关键数据

• 收盘价：26.00元
• 总股本：5299.30百万股
• 流通股本：5299.30百万股
• 总市值：137781.87百万元
• 流通市值：103992.27百万元
• 净资产：83404.67百万元
• 总资产：116526.47百万元
• 每股净资产：15.74元

2017年前三季度财务表现

• 营业收入：500.39亿元，同比增长31.9%
• 归母净利润：98.09亿元，同比增长64.3%
• 扣非后归母净利润：81.42亿元，同比增长53.7%
• 基本每股收益：1.8509元

2017年Q3单季表现

• 营业收入：181.31亿元，同比增长29.7%
• 归母净利润：30.92亿元，同比增长18.3%
• 扣非后归母净利润：29.86亿元-46.92亿元，Q4单季盈利预期增长16.6%-83.2%

投资要点

业绩表现

• Q3单季业绩表现良好，尽管受季节性因素和环保督查影响，水泥价格仍保持韧性，回落幅度合理。
• 2017年三季报显示公司盈利水平显著提升，尤其在Q3期间。

盈利能力分析

• 毛利率：32.6%，环比Q2回落2.3个百分点，同比提升1.4个百分点
• 净利润率：17.1%，同比提升3.9个百分点
• ROE：16.3%，显著提升
• 预计Q3单季吨净利超过40元，同比提升约5元

费用情况

• 期间费用（含税金及附加）合计20.63亿元，同比增加17.5%
• 销售费用、管理费用增速分别为10.1%、8.1%，整体控制得当
• 财务费用同比大幅增加70.3%，主要受境外子公司汇兑损失影响，但绝对额较小

区域表现

• 华东市场表现强劲，水泥价格超过二季度高点
• 华北地区错峰政策趋严，为南方市场提供有利条件
• 安徽、浙江等地冬季限产预期增强，有助于四季度水泥价格进一步上涨

投资建议

预期盈利

• 2017-2019年归母净利润预计分别为144.5亿元、164.8亿元、178.6亿元
• EPS分别为2.73元、3.11元、3.37元
• 对应PE分别为9.5倍、8.4倍、7.7倍

公司优势

• 管理优秀，战略布局前瞻性
• 拥有大量现金，负债率持续下降
• 国内整合和海外增量前景良好

风险提示

• 基建、地产需求下滑超预期
• 行业协同破裂

财务预测（2016-2019年）

主要财务比率

结论

海螺水泥在2017年前三季度业绩表现亮眼，受益于行业景气度回升、投资收益以及区域市场表现强劲。公司盈利能力和财务状况良好，未来盈利有望持续增长，维持“买入”评级。然而，仍需关注潜在风险，如基建和地产需求下滑及行业协同破裂等。