煤炭开采行业：动力煤淡季不淡（续）~旺季会更旺！-20170919-天风证券-16页-1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了动力煤在淡季不淡的市场表现，并预测了冬季供暖季的需求和供给情况，认为动力煤价格在旺季将更旺。报告重点分析了环保限产对动力煤需求的影响、供给端的限制因素，以及重点推荐的煤炭企业。

主要观点

1. 动力煤淡季不淡

   • 9月7日至9月18日期间，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨了55元/吨，达到686元/吨。
   • 从基本面来看，目前动力煤需求依然强劲，供给紧张，支撑煤价上涨。

2. 环保限产对需求的影响

   • 采暖季限产影响动力煤需求约666万吨，但冬季供暖需求将增加约2500万吨，因此整体需求仍大幅增加。
   • 钢铁、电解铝、氧化铝、炭素、焦炭、建材等行业的限产将减少用电和用煤需求，但冬季供暖需求会弥补这些损失。

3. 供给端的限制

   • 2017年8月原煤产量同比仅增长4.56%，远低于2016年8月全面276政策下的产量增幅。
   • 环保、安监、进口煤限制、汽运煤禁令等多重因素导致供给释放受限，短期内产量难以大幅增长。

4. 煤价调控风险

   • 当前煤价已超过年初《备忘录》规定的红色警戒线，政府可能采取措施调控煤价，但供给增量有限，煤价仍有上涨空间。

5. 需求后移与未来预期

   • 由于今年是环保限产的第一年，需求可能向后转移，明年春季动力煤需求将显著提升，带来投资机会。

关键信息

1. 钢铁限产影响

• 采暖季钢铁限产50%，影响月均产量减少906万吨。
• 钢铁限产影响用电需求45.3亿千瓦时，影响燃料用动力煤消耗122万吨。

2. 电解铝限产影响

• 采暖季电解铝限产30%，影响月均产量减少约30万吨。
• 电解铝限产影响用电需求41.1亿千瓦时。

3. 氧化铝限产影响

• 采暖季氧化铝限产30%，影响月均产量减少约84万吨。
• 氧化铝限产影响用电需求10.1亿千瓦时。

4. 炭素限产影响

• 采暖季炭素限产50%，影响月均产量减少约33万吨。
• 炭素限产影响用电需求0.5亿千瓦时。

5. 焦炭限产影响

• 采暖季焦炭限产30%-50%，影响月均产量减少约448万吨。
• 焦炭限产影响用电需求6.9亿千瓦时。

6. 建材限产影响

• 采暖季建材全面停产，影响月均产量减少约143万吨。
• 建材限产影响用电需求1.72亿千瓦时。

7. 煤改气影响

• 冬季“2+26”城市煤改气减少动力煤需求62万吨。

8. 供给端限制

• 8月原煤产量同比仅增长4.56%，供给端释放受限。
• 环保、安监、进口煤限制、汽运煤禁令等多重因素限制供给增长。

9. 进口煤情况

• 8月进口煤环比增长30%，但政策限制仍在，后期进口煤仍受控。

10. 铁路运输压力

• 大秦线日均运量偏低，汽运煤禁令实施后铁路运输压力增加，可能影响煤炭供应。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 下游需求大幅下滑
• 煤价大幅下跌
• 政府行政性调控煤价

投资评级

分析师信息

• 分析师：治小梅
• 执业证书编号：S1110516100001
• 邮箱：yexiaomei@tfzq.com

行业走势图

• 图1：2016年动力煤消费结构
• 图2：276政策回顾
• 图3：陕西煤业财务测算
• 图4：中国神华财务测算
• 图5：露天煤业财务测算