2021年宏观经济展望：变局之下，向阳而生-20201102-西南证券-44页_2mb

2021年宏观经济展望总结

核心内容

2021年是中国“十四五”规划开局之年，也是第二个百年奋斗目标的起点。在低基数效应带动下，中国经济有望实现较快增长，预计全年GDP增速在6.5%-7%之间。同时，全球经济复苏和中国内需扩张将推动贸易顺差增长至5%左右。在政策层面，财政与货币政策将进行跨周期调控，以实现经济稳定增长与风险防控的平衡。

主要观点

1. 中国经济增长与“双循环”战略

• 2020年经济增速预计回升至2%-2.5%，2021年有望达到6.5%-7%。
• “双循环”战略强调扩大内需与优化供给，形成国内与国际市场相互促进的新格局。
• 消费与投资双轮驱动，推动经济向高质量发展转型。

2. 投资端

• 制造业投资复苏，9月PMI为51.5%，显示制造业持续向好。
• 重点支持“两新一重”建设，包括新型基础设施、新型城镇化和重大工程。
• 房地产投资增速预计在5%-6%之间，受“三道红线”政策影响，增速可能受限。
• 基建投资在2021年有望实现7%左右的增长，尤其是新基建领域。

3. 消费端

• 居民消费在最终消费中占比偏低，政府消费占比偏高，需通过收入分配改革提升消费能力。
• 社会消费品零售总额在9月实现3.3%的同比增长，显示消费市场逐步回暖。
• 线上消费持续增长，带动零售总额上升，预计全年消费将实现10%左右的正增长。

4. 贸易端

• 2020年前三季度贸易顺差为3260.5亿美元，预计2021年贸易顺差增长5%。
• 疫情推动“宅经济”商品出口增长，但随着防疫物资出口下降，将被其他产品取代。
• 中美贸易关系面临挑战，但全球产业链重构和海外经济复苏将支撑出口。

5. 财政与货币政策

• 2021年财政赤字率预计调降至3.2%，专项债发行额度可能下降，但总额仍将维持在3万亿元以上。
• 货币政策保持灵活适度，M2增速预计趋稳，利率重心走低，债市有望反弹。
• 宏观杠杆率将回落，重回稳杠杆周期，支持实体经济发展的融资政策将持续优化。

6. 全球经济趋势分化

• 美国经济复苏放缓，就业恢复可能延后至2021年末。
• 欧元区经济复苏缓慢，部分国家可能要到2022年才能恢复。
• 日本经济仍处于衰退状态，PMI持续低于荣枯线。
• 新兴市场国家如印度、巴西、土耳其等面临较大的债务压力和复苏分化。

7. 全球风险因素

• 逆全球化趋势加深，包括欧盟加强对科技企业的监管。
• 政府债务攀升，对全球经济和金融市场形成压力。
• 地缘政治风险上升，如“无协议脱欧”可能影响英国经济。

关键信息

• 经济增长：2021年中国经济增速预计6.5%-7%，受“双循环”和政策红利推动。
• 消费复苏：社会消费品零售总额有望实现10%左右增长，线上消费持续扩张。
• 投资结构：制造业投资回升，新基建成为重点，房地产投资增速或受限制。
• 贸易顺差：预计2021年贸易顺差增长5%，海外经济复苏推动出口。
• 财政政策：赤字率调降至3.2%，专项债总额维持在3万亿元以上。
• 货币政策：保持流动性合理充裕，利率回落，债市反弹。
• 全球风险：美国复苏放缓，欧洲疫情反复，日本经济乏力，新兴市场分化，逆全球化加深，地缘政治风险上升。

大类资产配置建议

• 三大主线：高确定性的价值挖掘、利率回落下的债市反弹、全球避险与多元投资。
• 配置策略：采取多元组合，动态调整，重点关注权益类资产。
• 机会关注度：权益类资产 > 债市 > 实物资产 > 汇市。

风险提示

• 全球疫情二次爆发
• 地缘政治风险
• 经济复苏不及预期
• 中美贸易关系不确定性
• 新兴市场债务压力加大

附录：主要经济指标预测

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：010-58251911 / yefan@swsc.com.cn
• 联系人：王润梦
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