人大国发院-CMF宏观经济月度数据分析会报告（2020年9月）-2020.9-37页

CMF 中国宏观经济月度数据分析报告（2020年9月）

核心内容概览

• 宏观经济加速复苏：疫情后国内经济逐步恢复，成为全球唯一实现GDP正增长的主要经济体。
• “双循环”格局初步形成：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局开始显现。
• 需求侧恢复不均衡：资本形成和净出口较快恢复，但居民消费仍处于低迷状态，内需增长乏力。
• 外部不确定性加剧：全球疫情反复、国际政策协调困难、主要经济体失业率上升等风险突出。
• 供给侧改革的重要性：通过结构性改革释放内需潜力，特别是居民消费，是实现“双循环”战略的关键。

主要观点

1. 经济复苏态势明显

• GDP增速稳步提升：2020年2季度实际GDP同比增长3.2%，1-2季度累计同比下降1.6%，显示经济已走出最严重冲击。
• 三次产业全面恢复：工业、第二产业和第三产业均实现增长，其中第二产业恢复较快，第三产业因人员聚集限制复苏较慢。
• 总体价格水平趋稳：CPI和PPI均出现趋稳迹象，但核心CPI仍处于低位，显示国内消费需求尚未全面恢复。

2. 需求恢复存在明显分化

• 资本形成和净出口拉动GDP增长：2季度资本形成拉动GDP增长5.01个百分点，净出口拉动0.53个百分点。
• 消费恢复缓慢：社会消费品零售总额持续负增长，尽管8月出现名义增长，但实际增速仍为负。
• 外贸顺差扩大：主要来自进口的大幅下降，出口增长虽快，但存在不可持续性。

3. 海外疫情对出口的支撑作用

• 出口超预期增长：8月产品出口同比增长11.6%，主要得益于海外对防疫物资和居家用品的需求。
• 疫情相关产品贡献突出：纺织品、电子产品等疫情相关产品对出口增长贡献显著，但其他产品增长乏力。
• 出口市场变化：对美出口贡献率高，但对欧盟出口同比下降，显示外部市场存在不确定性。

4. 世界经济面临多重风险

• 主要经济体GDP大幅下滑：OECD国家2季度实际GDP下降10.9%，G7国家普遍出现严重衰退。
• 失业率持续上升：疫情带来的失业不仅包括短期失业，还可能演变为长期失业，影响经济复苏。
• 国际政策协调困难：各国因疫情救助政策的内向性和潜在竞争，导致国际合作受阻，不确定性上升。
• 政府债务扩张：疫情救助政策推动政府赤字率大幅上升，可能引发国际融资竞争。

关键信息总结

一、国内经济表现

• 复苏趋势明显：经济从疫情防控阶段进入疫后复苏阶段，GDP增速稳步提升。
• 消费和投资内生动力不足：居民消费和固定投资增长缓慢，尚未完全恢复。
• 供需结构存在失衡：供给端恢复较快，但需求端尤其是消费增长仍不强劲。

二、出口和贸易情况

• 出口增长超预期：主要得益于海外疫情带来的需求变化，但存在不可持续性。
• 进口下降带动顺差：进口减少是贸易顺差扩大的主要原因，出口增长也起到一定作用。
• 疫情相关产品主导出口：疫情下的需求变化对出口结构产生深远影响。

三、世界经济风险点

• 主要经济体陷入衰退：全球疫情持续，各国GDP下降，失业率上升。
• 国际政策协调困难：各国政策内向，缺乏有效的国际合作机制。
• 政府债务上升：各国为应对疫情，财政赤字扩大，加剧国际竞争。

四、“双循环”战略实施路径

• 扩大内需是关键：通过供给侧结构性改革提升国内供给对需求的适配性。
• 制度型开放促进服务贸易：吸引外资高水平服务企业进入，提高国内服务供给质量。
• 结构性改革提升就业与收入稳定性：完善要素市场、户籍制度、社会保障体系和收入分配体系，推动高质量就业。

建议与展望

• 短期应聚焦内需：在外部不确定性增加的背景下，推动国内消费和投资是稳定经济的关键。
• 长期应深化结构性改革：通过制度创新和供给结构调整，释放居民消费潜力，支撑“双循环”新发展格局。
• 关注国际环境变化：加强国际合作，应对全球疫情和经济不确定性，避免政策冲突和资源争夺。

总结

2020年9月，我国宏观经济在疫情后呈现加速复苏态势，成为全球唯一实现GDP正增长的国家。然而，国内消费和投资的内生动力尚未完全恢复，外贸增长依赖于疫情相关产品，存在不可持续性。全球疫情反复和主要经济体的衰退，使得世界经济面临巨大挑战，国际政策协调困难。为此，我国应以扩大国内消费需求为核心，通过供给侧结构性改革、制度型开放、就业与收入结构优化等手段，夯实“双循环”发展格局的基础，推动经济长期稳定发展。