2022-06-30-招商银行-2022年中期宏观经济与资本市场展望_向阳而生_53页_5mb

核心观点与数据总结

1. 美国经济：

   • 美国通胀“高烧不退”，6月CPI超预期攀升，美联储启动“硬加息”，预计全年加息13次，政策利率终点区间可能超过3%。
   • 美国经济衰退风险上升，就业市场强劲但薪资增长乏力，核心服务通胀受住房与交通成本驱动。
   • 美元指数与黄金价格走势分化，2022年美债10年期利率波动区间3.4%-4%，苯金震荡区间1600-1900美元/盎司。

2. 中国经济：

   • 经历二次探底，GDP增速预计4.2%，消费与投资疲软，商品房销售与房地产投资负增长，基建与制造业投资成为支撑。
   • 居民与企业资产负债表收缩，青年失业率高企，消费意愿低迷，社融与M2剪刀差收窄。
   • PPI同比增速下行，CPI温和回升，核心CPI低位运行，食品价格（猪肉、鲜菜）与能源是主要驱动因素。

3. 政策展望：

   • 财政政策：留抵退税1.5万亿元，央行上缴利润1.1万亿元，土地出让收入下滑制约政府支出，专项债前置发力。
   • 货币政策：降准降息150-200bp，社融-M2剪刀差转负，企业融资成本下降，但货币政策空间受限于美联储加息。
   • 总量“宽信用”、结构“降成本”是主要方向，社融增速预计10.5%，M2增速11.2%。

4. 大类资产配置建议（2022年下半年）：

   • 高配：美元、港股科技板块。
   • 中配置：黄金、中国国债，A股消费、成长、周期风格，美股。
   • 低配置：欧元、美债、人民币，A股周期风格。
   • 投资策略：针对美滞胀调整股债平衡，境内权益资产震荡市中把握结构性机会。

关键数据：

• 2022年中国经济预测表：GDP增速4.2%；CPI同比2.2%；PPI同比5.5%；新增专项债3.65万亿元。
• 市场回顾：A股下跌9.64%，MSCI发达股市跌幅达19.5%，中债10Y利率2.9%。

风险提示：

1. 美国经济“软/硬着陆”不确定性。
2. 中国房地产市场与居民资产负债表修复不及预期。
3. 基建投资效果有限，稳增长政策落地延迟。

📈 资产表现九宫格推演：

胜率
美国债券    |A |= ▁▅▁      |支出↑ |美股
恒生科技    |B |= ██▉      |理   |A股消费
A股整体     |C |= ★★★      |性   |A股成长
黄金        |D |= ▃▂▂      |下   |——
国内固收   ——— ——— ——— ——— ——— 
A股周期    |E |= ▀▁▂      |款   |A股周期
A股消费    |F |= ▔▀▁      |沉   |——
A股成长    |G |= ▁▁▅      |底   |—— 
中 等 
A股整体    |H |= ▃▂▃      |市   |——
A股消费    |I |= ▄▅▆      |场   |——
盈亏比