2023年大类配置年度策略：否极泰来，向阳而生-20230407-上海证券-27页_1mb

2023年大类资产配置年度策略总结

核心内容

2022年大类资产表现回顾

2022年大类资产表现排序为：商品 > 债权 > 黄金 > 股票。商品市场因海外高通胀和俄乌地缘政治冲突表现强劲，南华能化指数上涨15.46%，南华金属指数上涨12.26%，南华农产品指数上涨10.20%。黄金资产受美联储加息和美元升值影响，表现弱于能化商品，COMEX黄金下跌4.14%。国内SHFE黄金指数上涨9.30%。债券市场呈现“债牛-震荡”走势，十年期国债收益率波动区间在30BP左右。权益市场整体回调，万得全A下跌18.24%。

2023年全球经济展望

2023年全球经济面临下行压力，衰退风险增加。美国通胀虽高位回落，但仍高于2%目标，美联储加息周期可能结束。海外金融脆弱性增强，流动性收紧、债务风险上升以及新兴市场资本流出风险加剧。地缘政治风险和货币政策外溢效应是重要关注点。

2023年国内经济展望

2023年国内经济有望在低基数效应下快速修复，全年GDP增速预计在5-5.5%之间，二季度经济呈现加速修复。货币政策将转向“定向宽松”，通过结构性工具支持经济，如碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等。工业生产保持增长，工业增加值和产能利用率均有所回升。

主要观点

• 2022年资产表现：商品表现最佳，债券市场波动，黄金和股票表现不佳。
• 2023年经济展望：国内经济有望触底回升，海外经济下行压力加大，衰退风险上升。
• 2023年资产配置建议：股票 > 债券 > 黄金 > 大宗商品。

关键信息

大宗商品表现

• 受地缘政治冲突和供应链问题影响，2022年能源和粮食价格大幅上涨。
• 2023年全球经济下行压力加大，大宗商品价格预计高位回落。

债券市场

• 2022年债市经历三个阶段：债牛、震荡、债平。
• 2023年债市波动增加，需关注调整后的配置机会，国债期货可作为对冲工具。

权益市场

• 2022年权益市场整体回调，但低估值板块表现相对较好。
• 2023年“权益+”策略更受青睐，配置比例加大，关注估值修复机会。

货币政策

• 2023年货币政策将更加灵活适度，注重结构性宽松。
• 借助结构性货币政策工具，支持能源安全、绿色低碳转型、科技创新等领域。

投资建议

固收资产配置策略

• 债市波动增加，需关注调整后配置机会。
• 重视国债期货对冲，警惕流动性风险。
• 高资质城投债更具性价比，成为配置重点。

权益配置策略

• 增加股票配置比例，关注估值修复。
• 优先考虑低估值板块，尤其是受益于政策支持的行业。

商品市场展望

• 2023年商品市场配置优先顺序为：贵金属 > 工业金属 > 能源 > 农产品。
• 黄金在美元贬值预期下具备抗风险特性，可能相对其他商品表现较好。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 海外经济增速不及预期
• 国内通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

总结

2023年全球经济面临下行压力，而国内经济在低基数效应下有望快速修复。大类资产配置建议以股票为主，债券、黄金和大宗商品为辅，重点关注低估值板块和结构性机会。同时，需警惕美联储加息、地缘政治冲突、通胀超预期等风险因素对市场的影响。