2021-11-07-国家金融与发展实验室-2021Q3国内宏观经济_24页_3mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室发布，旨在系统跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险进行评估。报告由三个季度报告和一个年度报告构成，季度报告在各季度结束后的第二个月发布，年度报告则在下一年度2月发布。

主要观点与关键信息

全球经济复苏状况

• 复苏进程：尽管全球新增感染病例仍有波动，但由经济重启和支持政策推动的全球经济总体复苏仍在持续，但各国复苏阶段差异显著。
• 发达国家：经济复苏斜率趋缓，需依赖就业增长和内生动力，复苏过程相对缓慢。
• 新兴市场：部分资源出口型国家因国际大宗商品价格上涨而短期经济前景改善，但疫苗接种率低的发展中经济体复苏仍存在不确定性。
• 通胀与供应链：全球供应链障碍可能持续数个季度，通胀虽可缓解部分问题，但最终效果取决于供给弹性，过度依赖货币政策收紧可能抑制复苏。

中国经济结构转型中的“震荡叠加”影响

• 经济增速：2021年前三季度中国经济同比增长9.8%，两年平均增长5.2%；预计2021年四季度增速约为3.2%，全年增长约7.9%，2022年增长约5.0%。
• 转型挑战：当前中国经济面临“震荡叠加”现象，包括疫情、国际形势变化、要素禀赋变化等，短期内可能抑制经济增长。
• 需求结构变化：消费增速下降与劳动报酬占比降低相关，服务业发展受限于要素扭曲，制造业虽有增长但面临资本配置效率问题。
• 出口导向模式：出口导向的国际大循环战略在2012年达到顶峰，2020年后转向“双循环”模式，但对原有模式的依赖仍存在。

“双循环”发展趋势与逻辑

• 人口转变：中国“人口红利”逐步消失，转向“人才红利”阶段，需通过人力资本提升推动经济转型。
• 经济结构转变：中国从出口导向型经济转向以内需和创新为主的双循环模式，与人口结构变化密切相关。
• 要素配置：资本产出比持续上升，反映资源配置扭曲，尤其是金融与房地产行业。劳动扭曲主要集中在受管制的科教文卫体等服务业。
• 产业与贸易政策：推动产业升级与人力资本提升是实现“双循环”的关键，需通过市场机制与创新结合，促进效率提升和内需增长。

实施“双循环”战略的动力机制

• “一带一路”倡议：作为资本输出与产业转移的重要手段，有助于构建国际价值循环和高水平对外开放。
• 劳动力市场改革：提高劳动力质量，推动“人才红利”，需通过教育投资和改革，改善人力资本配置效率。
• “社会投资”引领：借鉴德国经验，通过教育、在职培训、终身学习等提升人力资本，推动国家向知识经济转型。
• 汇率稳定与宏观管理：保持汇率稳定有助于国内资源配置转型，未来需建立基于国家主权信用的宏观管理体制，推动货币供给体系改革。

结构总结

一、全球经济复苏状况

• 国别差异：发达国家复苏趋缓，新兴市场部分受益于大宗商品价格上涨。
• 供应链问题：全球供应链受阻可能持续，通胀对缓解问题有帮助但依赖供给弹性。
• 货币政策影响：紧缩货币政策可能抑制复苏。

二、中国经济结构转型中的“震荡叠加”影响

• 经济增速预测：2021年四季度增速预计为3.2%，全年约7.9%，2022年约5.0%。
• 三大需求变化：消费增速下降，投资受房地产和基建影响，出口仍为增长主要支撑。
• 生产端变化：服务业受疫情反复影响，制造业因资源约束增速放缓。
• 劳动报酬与消费：劳动报酬占比下降限制国内消费，需通过提升人力资本来促进内需。

三、中国人口、经济发展双重转变下的“双循环”发展趋势

• 人口结构变化：劳动年龄人口占比下降，老龄化加快，需转向“人才红利”。
• 经济价值循环转变：出口导向逐渐让位“双循环”，但资本配置仍存在扭曲。
• 需求结构变化：劳动报酬占比下降，消费比重上升受限。
• 生产要素配置：资本扭曲集中在金融和房地产，劳动扭曲集中在受管制的科教文卫体等服务业。
• 资源配置方式：从出口导向的“小国模型”转向基于大国经济的宏观管理体制。

四、实施“双循环”战略的动力机制

• “一带一路”倡议：推动资本输出与产业转移，构建国际价值循环。
• 劳动力市场改革：提高劳动力质量，推动“人才红利”，需通过教育投资和制度改革实现。
• “社会投资”引领：通过教育、培训、住房等社会投资提升人力资本，推动国家向知识经济转型。
• 汇率稳定与宏观管理：汇率稳定有助于国内资源配置转型，需建立基于国家主权信用的宏观管理体制。

总结

《NIFD季报》深入分析了全球经济复苏与中国经济转型之间的关系，指出当前中国经济面临的挑战与机遇。全球经济复苏不均衡，通胀与供应链问题仍将持续；中国经济在“震荡叠加”下增速放缓，需加快“双循环”战略转型。报告强调通过提升人力资本、优化资源配置、推进结构性改革和高水平对外开放，实现经济高质量发展。