20230329-财通证券-三利谱-002876.SZ-短期承压_扎实基础+创新产品终将谱成长_3页_848kb

报告摘要

本报告为财通证券对某公司2022年业绩及未来发展前景的分析，投资评级为“增持（维持）”。报告指出，尽管公司短期内因消费电子需求疲软、汇率波动、研发投入增加等因素导致业绩承压，但公司具备长期增长潜力，尤其在创新产品和产能扩张方面。

短期业绩承压：
公司2022年营业收入为21.74亿元，同比下降5.66%；归母净利润为2.06亿元，同比下降38.84%。
2022年第四季度净利润仅为0.19亿元，同比下滑67.44%，主要受消费端疲软、上游偏光片需求下降、龙岗厂新设产能利用率不足、行业竞争加剧以及人民币贬值等因素影响。
长期成长潜力显著：
公司正持续扩大产能，莆田600万平方米车载TFT显示屏用偏光片生产线已进入试产阶段，合肥二期超宽幅偏光片生产线预计2023年底投产。
随着2023年电视厂商回补库存，TV面板出货量和价格有望回升，将缓解偏光片厂商压力。公司现有工厂产能利用率逐步回暖，叠加新产线爬坡，将推动业绩和估值修复。
创新产品布局领先：
公司在VR/AR领域积极布局，成为国内首家具备Pancake折叠光路方案必要光学膜量产能力的厂商。
车载碘系偏光片已在后装市场量产，102微米AMOLED偏光片客户测试通过，9微米超薄型PVA产品开发完成并开始推广。这些新产品有望成为新的利润增长点。
财务预测乐观：
预计公司2023-2025年营收分别为28.30亿元、38.02亿元、48.05亿元，归母净利润分别为3.00亿元、4.28亿元、5.80亿元。
对应PE分别为24.95倍、17.50倍、12.90倍，显示估值逐步修复趋势。

财务数据概览：
- 2022年收入21.74亿元，净利润2.06亿元。
- 2023年预计收入28.30亿元，净利润3.00亿元。
- 2025年预计收入48.05亿元，净利润5.80亿元。
盈利能力变化：
- 毛利率由2021年的25.0%降至2022年的21.4%，但预计2023年将回升至22.1%。
- 净利润率由2021年的15.4%降至2022年的9.8%，预计2023年回升至10.9%，2025年达到12.5%。
运营效率：
- 应收账款周转天数稳定在105天左右，存货周转天数由95天增至114天，但预计2023年后将逐步改善。
- 总资产周转天数由559天降至400天，显示公司资产运营效率提升。
偿债能力：
- 资产负债率由2021年的44.3%降至2022年的38.4%，预计2023年为39.3%，2025年降至36.2%。
- 流动比率由1.65升至1.96，速动比率由1.28升至1.33，显示公司短期偿债能力增强。
估值指标：
- 2023年PE为24.95倍，2025年降至12.90倍，估值逐步下降。
- PB由2022年的2.7倍降至2025年的2.1倍，显示公司资产价值提升。