20220825-中国银河-三利谱-002876.SZ-毛利率环比改善_期待VR光学膜放量_4页_478kb

三利谱（002876.SZ）点评报告总结

核心内容

三利谱（002876.SZ）作为国内偏光片及光学膜领域的头部企业，其2022年上半年业绩受到下游消费电子需求放缓的影响，营收和净利润均出现下滑。公司上半年实现营收10.92亿元，同比下降6.53%；归属上市公司股东净利润为1.37亿元，同比下降26.52%。尽管短期业绩承压，但公司毛利率环比提升，显示其产品价格保持稳定，成本控制能力较强。

公司积极布局新产品和产能扩张，特别是手机OLED偏光片、VR光学膜及车载显示偏光片的逐步放量，有望带动毛利率持续改善，支撑公司长期成长性。分析师对三利谱给予“推荐”评级，首次发布，预计公司2022-2024年EPS分别为2.16元、3.43元、4.73元，对应PE分别为27.19X、17.13X、12.42X，体现出市场对其未来增长潜力的看好。

主要观点

• 短期业绩承压，长期成长性强
  受消费电子需求下降影响，公司上半年业绩下滑，但随着下游去库存结束及新产品放量，公司未来有望恢复增长。

• 毛利率改善，产品结构优化
  单二季度毛利率达到24.15%，环比提升3个百分点，净利率也略有提升，显示公司盈利能力增强。

• 国产替代趋势明显，产能扩张支撑增长
  随着国内面板企业全球市占率提升，偏光片国产化需求增长，公司已具备多种偏光片产品的生产能力，未来有望成为全球龙头。

• 产品放量预期良好
  手机OLED偏光片、VR光学膜等新产品逐步放量，将成为公司业绩增长的重要驱动力。

关键信息

财务数据预测（2022-2024）

风险提示

• 偏光片产能释放不及预期
• VR光学膜等新产品放量不及预期
• 下游消费电子需求不及预期

投资建议

分析师对三利谱给予“推荐”评级，认为其在偏光片及光学膜领域具备较强的竞争力，随着新产品逐步放量及产能扩张，公司有望实现业绩回暖和长期增长。公司作为国产替代的受益者，具备成为全球偏光片龙头的潜力。

估值分析

公司当前PE为27.19X，PB为4.10X，估值水平相对合理，且未来PE有望进一步下降，体现出市场对其未来盈利能力和成长性的信心。

总结

三利谱在短期受到消费电子需求疲软影响，业绩承压，但毛利率改善及新产品放量预期良好，公司成长性依然强劲。随着国产替代加速推进，公司有望在偏光片及光学膜领域占据更大市场份额，成为全球领先企业。当前估值合理，具备投资价值。