20230920-天风证券-三利谱-002876.SZ-业绩有望触底回暖_复苏展望乐观_4页_759kb

三利谱公司半年报分析总结

投资评级与核心数据

• 行业：电子/光学光电子
• 评级：买入（维持），6个月目标价4628元（原值605元），对应2024年PE22倍。
• 半年报数据：2023年H1营收972亿元（↓1098%），净利润23.9亿元（↓82.5%），主要受偏光片价格下调影响，毛利率同比下降8.9个百分点。

业绩表现下滑因素

• 全球通胀与消费疲软抑制需求，部分产品价格下跌，二季度营收环比增长283.9%，扣非净利润环比扭亏为盈（↑11027%），显示复苏迹象。
• 下游终端库存去化、需求回暖推动产能利用率上升，订单量提升，盈利水平改善中。

产能扩张与国产替代策略

• 扩产进度：合肥二期、龙岗、莆田厂区逐步投产，预计2023年底完成部分项目，未来产能大增带动业绩弹性。
• 供应链优化：成立“原材料国产化”小组，逐步替代进口关键材料（如PVA膜），降低成本，提升议价能力。

财务预测与估值调整

• 盈利预期：2023/24年归母净利润12/37亿元（原预期5.9/7.1亿），新增2025年归母净利润预测44亿元，目标价维持买入评级。
• 财务指标：毛利率、净利率、净利率近年需关注改善，当前估值PE40X，PB2.2X。

风险提示

• 面板价格波动、下游需求不及预期、扩产延迟风险。

总结

公司短期业绩承压，但长期受益于LCD产能转移及国产替代需求，扩产与成本优化有望推动增长，维持“买入”建议。