20180924-华泰证券-航天军工_行业周报（第三十八周）_14页_1mb

行业周报（第三十八周）总结

核心内容

2018年9月17日至21日期间，上证综指上涨4.32%，中信军工指数上涨0.21%。军工行业在政策推动下，整体表现优于大盘，显示出行业变革与订单释放带来的成长性。国家发改委等机构联合发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，标志着混改政策即将进入落地阶段，军工央企有望成为重点试点领域。

主要观点

1. 混改政策推进：该文件针对混改过程中存在的问题提出系统性解决方案，表明混改路径更加明确，有望加快军工央企改革进程。
2. 行业拐点临近：军工行业在管理考核、军品定价机制等方面的改革，将激活运营体系，提升效率。同时，国防装备订单饱满，行业进入业绩拐点阶段。
3. 主战装备产业链受益：随着“十三五”规划的推进，主战装备发展将成为重点，内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力等公司有望受益。
4. 军民融合战略：北斗、新材料等行业将在军民融合政策下迎来快速发展，华测导航、高德红外、火炬电子等公司将直接受益。
5. 国企改革重点方向：科研院所改制、资产证券化、混合所有制改革、薪酬改革等将成为军工国企改革的重点，提升公司盈利能力和市场竞争力。

关键信息

重点推荐公司

• 中直股份：军民用直升机龙头，新机型列装加速，增量空间巨大，未来可能注入优质资产。
• 中航飞机：军用运输机和轰炸机产业龙头，航空订单交付旺盛，受益于军民融合及国企改革。
• 内蒙一机：主战坦克和8X8轮式战车唯一生产基地，产品结构优化，利润增长超预期。
• 高德红外：国内红外探测器龙头，军民品进入批产交付期，业绩增长显著。
• 火炬电子：军用MLCC核心供应商，上半年业绩增长显著，新材料业务持续扩张。
• 航新科技：第三方航空维修领军企业，MMRO并购落地，业绩增厚明显。
• 华测导航：北斗高精度行业领先，受益于行业高增长，布局优秀。

行情表现

• 一周涨幅前十公司：新研股份、中航光电、台海核电、苏试试验、江苏国信等。
• 一周跌幅前十公司：合众思壮、华测导航、新兴装备、火炬电子等。

估值现状

• 航空板块：中航飞机、中航沈飞、中直股份、航发动力等公司PE逐步下降，业绩增长预期良好。
• 航天板块：航天电子、航天机电、航天长峰等公司PE下降，盈利能力和估值提升。
• 兵器板块：内蒙一机、高德红外、火炬电子等公司PE下降，业绩增长预期强劲。
• 船舶板块：中国重工、中国动力等公司PE下降，业绩稳步增长。
• 军工信息化与卫星导航板块：四创电子、华测导航、中航电测等公司PE下降，业务增长潜力大。
• 军工材料与制造板块：光威复材、火炬电子、中航电测等公司PE下降，盈利预期提升。

投资建议

军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置。重点关注主战装备产业链、军民融合及国企改革相关企业。对于业绩表现良好的公司，如中直股份、中航飞机、内蒙一机、高德红外、火炬电子、航新科技、华测导航等，建议维持“买入”或“增持”评级，关注其未来增长潜力和估值提升空间。

风险提示

• 军费增长低于预期
• 改革进度不达预期

重点公司概览

• 瑞特股份：舰船电气与自动化系统核心配套商，业绩稳定，预计2018-2020年EPS为0.86/1.03/1.42元，维持“买入”评级。
• 高德红外：上半年利润增长121.87%，军民融合潜力大，预计2018-2020年EPS为0.26/0.41/0.55元，维持“买入”评级。
• 火炬电子：上半年归母净利润增长51%，军用MLCC业务增长显著，预计2018-2020年EPS为0.84/1.03/1.30元，维持“买入”评级。
• 中直股份：上半年利润增长16%，业务前景广阔，预计2018-2020年EPS为1.01/1.21/1.53元，维持“买入”评级。
• 日发精机：上半年利润增长36.4%，外延并购加快，预计2018-2020年EPS为0.15/0.20/0.26元，维持“买入”评级。
• 中航电测：民品业务拓展良好，军品配套放量在即，预计2018-2020年EPS为0.29/0.39/0.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 航新科技：2018年半年报业绩增长41.50%，MMRO并表增厚业绩，预计2018-2020年净利润1.34/2.10/2.86亿元，维持“买入”评级。
• 华测导航：上半年营业收入增长54.01%，归母净利润增长29.81%，受益于行业高增长，预计2018-2020年EPS分别为0.69、0.91和1.19元，维持“买入”评级。
• 航发动力：国内航空发动机产业龙头，受益于两机专项，预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.66和0.80元，维持“买入”评级。

结论

军工行业在政策支持和市场需求的双重推动下，正迎来改革与成长的双重机遇。重点公司如中直股份、中航飞机、内蒙一机、高德红外、火炬电子、航新科技、华测导航等，具备良好的增长潜力和估值提升空间，建议投资者加大配置力度。同时，需关注军费增长和改革进度等潜在风险因素。