20180924-华泰证券-轻工制造行业周报（第三十八周）_11页_1mb

行业周报（第三十八周）总结

核心内容概览

2018年9月24日发布的轻工制造行业周报指出，本周轻工制造指数上涨2.46%，略低于同期沪深300指数的5.19%涨幅。在28个一级行业指数中，轻工制造排名靠后，但其子板块中造纸、包装印刷、家用轻工分别上涨2.07%、1.78%、3.14%。报告重点分析了家居和造纸两个子行业，对部分重点公司进行了推荐，并提示了相关风险。

主要观点

家居行业

1. 研发费用抵扣率提升：9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，将企业研发费用税前加计扣除比例从50%提升至75%，预计主要家居企业净利润增厚幅度在2%-11%之间。
2. 中美贸易摩擦影响有限：尽管美国对约2000亿美元中国商品加征关税，但家居企业出口业务占比普遍在70%以下，且近年来逐步向国内市场转型，因此影响相对有限。
3. 重点推荐企业：顾家家居、喜临门、帝欧家居等企业因具备品牌、产品、渠道等优势，被重点推荐。其中，顾家家居通过可转债融资，支持其大家居战略；喜临门通过渠道扩张和产品提价，实现盈利弹性；帝欧家居因工装渠道优势，上半年业绩增长显著。

造纸行业

1. 废纸进口政策：2018年1-20批废纸进口许可证共核定1492万吨，其中玖龙纸业、山鹰纸业等龙头纸企获批额度较大，具备成本优势。
2. 纸价走势：受出口企业提前备货和废纸涨价预期影响，包装纸需求疲软，纸价延续下跌走势。文化纸方面，全年供需格局维持紧平衡，价格中枢预计与2017年持平。
3. 重点推荐企业：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等龙头企业因具备成本控制和盈利稳定性被推荐，同时包装行业基本面逐步改善，裕同科技值得关注。

关键信息

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

重点公司及动态

• 顾家家居：拟发行11亿元可转债，控股股东承诺出资5.2亿元，显示对公司发展信心。
• 喜临门：上半年自主品牌营收同比增长50%，渠道扩张和产品提价保障盈利弹性。
• 帝欧家居：上半年营收和净利润增速均超过80%，工装渠道优势明显。
• 太阳纸业：上半年营收增长20%，净利润增长40%，盈利能力持续提升。
• 中顺洁柔：上半年营收增长22%，净利润增长28%，产品结构持续优化。

行业动态

• 政策变化：9月21日，财政部等联合发布提高研发费用税前加计扣除比例的通知。
• 废纸进口：固废中心公布2018年第20批废纸进口许可证，山鹰纸业、玖龙纸业等企业获批。
• 公司动态：晨鸣纸业新纸机投产，太阳纸业完成收购，美克家居进行融资和担保等。

风险提示

1. 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，进而影响行业盈利。
2. 地产销售低于预期：由于家用轻工属于地产后周期行业，地产销售下滑将影响家居消费。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

附录信息

• 资料来源：华泰证券研究所。
• 联系方式：南京、深圳、北京、上海等地，联系方式详列。

总结

本报告详细分析了轻工制造行业在2018年9月24日的市场表现，重点讨论了家居和造纸两个子行业的发展趋势与政策影响。通过提高研发费用抵扣比例，家居行业利润有望增厚；而造纸行业则因废纸进口限制和成本上升，面临一定挑战。报告推荐了顾家家居、喜临门、帝欧家居、太阳纸业等企业，并提示了环保政策和地产销售等风险因素。