20180610-西南证券-非银金融行业周报_政策红利增厚业绩_关注非银边际改善_15页_1mb

政策红利增厚业绩，关注非银边际改善

核心内容总结

本报告分析了非银金融板块近期的表现与市场数据，并提出投资策略与重点关注个股，同时梳理了相关行业政策及金融个股公告信息。报告认为，尽管当前市场整体表现承压，但政策红利逐步释放，对非银金融行业尤其是证券和保险板块带来积极影响，建议投资者关注大券商和保险龙头企业的投资机会。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 上周市场高开低走，上证综指下跌0.26%，深证成指上涨0.36%。
• 非银金融板块整体上涨0.25%，其中保险板块上涨2.02%，跑赢大盘。
• 证券板块下跌1.63%，多元金融板块下跌2.14%，互联网金融板块下跌1.75%。

2. 证券板块表现与数据

• 证券板块下跌1.63%，跑输大盘和非银板块。
• 东兴证券和第一创业涨幅居前，分别为3.41%和1.12%；西部证券跌幅最大，为-14.83%。
• 5月券商营业收入环比增长16.10%，净利润环比增长21.30%。
• 5月日均成交量环比下降10.85%，但总成交量同比增长8.98%。
• 佣金率继续下滑至万分之3.25，两融余额环比下降0.80%，但息差上升0.2%。
• 股票质押规模继续下降，息差快速上升0.4%。

3. 保险板块表现与数据

• 保险板块逆势上涨2.02%，人保集团回归A股的利好消息带动板块走强。
• 行业总保费收入同比下降7.84%，但财产险公司保费收入同比增长16.13%，人身险公司保费收入同比下降13.6%。
• 4月份上市险企寿险保费增速分别为：平安人寿26.55%、太保寿险18.66%、新华人寿7.63%、中国人寿2.79%。
• 保险行业业务结构趋向均衡，期缴业务占比提升，健康险需求旺盛。
• 保险板块PEV估值在0.8-1.1倍之间，具备长期配置价值。

4. 行业政策梳理

• 证监会推进CDR相关政策，支持新经济领域，保持新股发行常态化。
• 央行推动金融开放，扩大MLF担保品范围，支持小微企业和绿色经济。
• 银保监会对信托公司进行现场抽查，规范场外股票质押业务，防范金融风险。
• 保险公估基本准则发布，强化风险管理。
• 《外资保险公司管理条例实施细则》征求意见，明确外资持股比例限制。

5. 投资策略与重点关注个股

证券板块

• 建议择机买入大券商，中信证券和华泰证券仍为极佳买点。
• 核心逻辑：大券商基本面边际改善，盈利能力和ROE有望回升；估值极低，具备长期配置价值；政策导向下行业资源向核心券商集中。

保险板块

• 建议重点关注板块二季度业绩改善带来的估值修复机会。
• 重点推荐中国平安（互联网金融分拆预期、业绩常年领先）和新华保险（价值转型彻底、PEV估值低）。

多元金融板块

• 建议关注具有独角兽概念的创投标的，如鲁信创投、九鼎投资、华金资本等。
• 信托行业在资管新规下分化加剧，主动管理能力强的标的可继续关注。
• AMC行业需求旺盛，供给有限，盈利增长确定性提升。

关键信息

• 市场数据：上周市场成交量1359.3亿股，成交金额1.8万亿元，日均成交金额3581.2亿元，环比下降11.7%。
• 两融余额：截止6月7日，两融余额为9819.3亿元，环比下降27亿元。
• 股票质押：2018年股票质押市值5469亿元，同比下降49.8%。
• 承销发行：6月份券商承销IPO募资规模271.2亿元，增发募资94.1亿元。
• 保费收入：行业前4月保费收入同比下降7.84%，但财产险公司增长16.13%，人身险公司增长缓慢。
• 行业估值：行业市盈率TTM为16.82，沪深300市盈率TTM为12.4，保险板块PEV估值较低。
• 政策导向：CDR红利即将落地，政策支持金融开放和资本市场改革，有利于行业龙头估值修复。

风险提示

• 监管趋严可能对行业估值产生下行压力。
• 市场下行可能导致行业业绩波动加大。

相关研究与数据来源

• 非银金融行业周报（5.28-6.3）：CDR政策红利临近，择机加配金融。
• 行业数据来源于wind、西南证券整理。
• 个股公告信息来源于公司公告及西南证券整理。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

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