20260116-国金证券-非银行金融行业研究_国新办发布会解读_流动性宽松与融资结构优化下_维持非银板块积极推荐_3页_559kb

非银板块投资分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券非银组四位分析师共同撰写，围绕2025年金融统计数据及国新办新闻发布会内容，分析当前货币政策与融资结构优化对非银金融板块（券商与保险）的影响，提出投资建议与风险提示。

主要观点

券商板块

1. 经营环境改善

   • 2025年社会融资规模增量达35.6万亿元，直接融资占比提升至46.9%，较2020年提高7.8个百分点。
   • 央行明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间。

2. 业务条线全面受益

   • 投行业务：直接融资扩容为券商提供更多项目机会，尤其是对科技创新和民营企业支持力度加大。
   • 资本市场业务：市场流动性充裕，有助于降低资金成本，扩大资本中介与自营业务的利差空间。
   • 经纪与财富管理业务：受益于“存款搬家”趋势，中长期资金加大权益配置，推动高成交与高两融延续。

3. 投资建议

   • 短期：关注春季躁动行情下的券商板块补涨机会。
   • 中长期：重点布局在财富管理、机构业务及资本中介领域具备优势的券商，以及投行与资管业务领先的券商。

保险板块

1. 顺周期逻辑强化

   • 物价水平积极变化，推动长端利率企稳回升，支撑保险股估值提升。

2. 短期逻辑

   • 负债端高增长与资产端受益于春季躁动，叠加Q1利润基数较低，短期表现有望向好。

3. 中长期支撑

   • 存款搬家背景下，保险公司的负债端有望持续扩表。
   • 长牛预期下，保险投资端将持续受益，推动中长期估值抬升。

关键信息

• 货币政策宽松：M2同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速，2026年降准降息仍有空间。
• 直接融资占比提升：2025年直接融资达16.7万亿元，占社会融资规模的46.9%。
• 权益市场与利率预期：权益市场波动、长端利率大幅下行是主要风险点。
• 投资评级标准：
  • 买入：预期上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%之间；
  • 中性：预期变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 政策推进不及预期。

行业投资建议

• 券商：重点关注市场活跃度提升带来的补涨机会，优先布局具备投行与资管优势的机构。
• 保险：短期关注负债端与资产端双重受益逻辑，中长期受益于存款搬家与长牛预期。

特别声明

• 本报告基于公开资料与研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容可能与其他研究或市场实际情况存在差异。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告版权属于国金证券，未经授权不得复制、转发或修改。

联系方式

上海

• 电话：021-80234211
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

• 电话：010-85950438
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100005
• 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

• 电话：0755-86695353
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

附加信息

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究