深度报告-20230309-中邮证券-中国电建-601669.SH-全球清洁能源龙头_绿电运营+抽水蓄能潜力巨大_27页_1mb

中国电建 (601669.SH) 投资评级总结

核心内容概述

中国电建是全球清洁低碳能源和环境建设的领军企业，背靠中国电力建设集团，具备全产业链优势，业务覆盖全球130多个国家和地区。公司以新能源和抽水蓄能为核心主业，致力于打造世界一流企业。在2022年剥离房地产板块并注入优质电网辅业资产，聚焦主业发展。公司业绩稳健增长，2021年营收达4489.80亿元，归母净利润86.32亿元。2023年募集资金134亿元用于支持抽水蓄能、海上风电等业务发展。

主要观点

• 行业地位：公司是全球水利水电建设的龙头，承担了我国80%以上大中型水电站的规划设计任务，全球市场份额达50%。
• 业务转型：公司积极向新能源和抽水蓄能业务转型，2022年新签能源电力合同突破1万亿元，新能源业务占比显著提升。
• 政策支持：受益于“双碳”政策及“十四五”规划，新能源装机容量和抽水蓄能建设迎来发展机遇。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为4834.13亿元、5405.47亿元、6095.35亿元，归母净利润分别为102.40亿元、135.08亿元、179.89亿元，对应PE分别为12.8倍、9.7倍、7.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术优势：公司在抽水蓄能和新能源建设领域拥有领先技术，参与了国内90%以上的抽水蓄能电站的规划设计和建设。

关键信息

公司基本情况

盈利预测与估值

风险提示

• 新能源投资建设不及预期
• 新能源装机进度不及预期
• 宏观经济下行风险

业务增长亮点

• 新能源业务：2021年公司风光发电装机规模达774万KW，预计2025年将增至5650万KW，风光发电装机占比将从39.5%提升至44.5%。
• 抽水蓄能业务：国内抽水蓄能装机容量预计从2021年的3640万KW增至2030年的1.2亿KW，公司承建27座抽水蓄能电站，装机容量超3480万KW。
• 水利建设：2022年水利建设投资达10893亿元，创历史新高，公司水利水电工程承包收入稳定在700亿元左右，2021年为773亿元，YOY增长17.3%。

财务指标概览

结论

中国电建作为全球清洁能源建设龙头，具备显著的全产业链优势，业务覆盖广泛。随着新能源和抽水蓄能业务的快速发展，公司未来盈利潜力巨大。在政策支持和市场需求的推动下，公司有望实现持续增长。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司PE持续下降，盈利能力和业务规模有望同步提升。