20220829-安信证券-中国电建-601669.SH-营收增速稳健订单高增_看好电力运营和抽水蓄能发力_5页_352kb

中国电建2022年半年度报告总结

核心内容

中国电建（601669.SH）于2022年8月29日发布了2022年半年度报告。报告显示，公司上半年营业收入和净利润均实现增长，尤其在电力运营业务和新能源工程承包方面表现突出，同时公司新签订单大幅增加，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 营收增长稳健：2022年上半年公司实现营业收入2660.27亿元，同比增长6.07%，其中工程承包和勘察设计业务贡献了88.20%的营收，同比增长9.01%。
• 电力运营业务增长显著：电力运营业务营收119.86亿元，同比增长18.39%，主要得益于水电和境外火电收入的增长。
• 新签订单高增：公司2022H1新签合同金额达5771亿元，同比增长50.98%，其中能源电力类订单2265亿元，同比增长115.15%。
• 新能源业务快速发展：新能源工程承包业务新签合同1662亿元，同比增速达167.4%，表明公司在新能源领域布局积极。
• 电力运营装机容量提升：截至2022H1末，公司控股并网装机容量19.12GW，清洁能源占比达83.47%，其中水电、风电和光伏分别增长14.17%、15.4%和23.5%。
• 抽水蓄能业务发力：上半年抽水蓄能工程新签合同额129亿元，批准开展前期工作的项目22个，装机规模达23GW。
• 盈利能力改善：公司实现归母净利润61.02亿元，同比增长19.25%，净利率为3.24%，虽略有下降但整体仍保持盈利。
• 投资收益大幅增长：投资净收益达17.10亿元，同比增加15.68亿元，显示公司投资能力增强。
• 现金流管理优化：上半年经营性现金流净流出223.33亿元，较2021H1有所收窄，主要由于税费返还增加和保证金支付减少。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为2660.27亿元，同比增长6.07%。
• 净利润：61.02亿元，同比增长19.25%。
• 毛利率：11.55%，同比下滑1.93个百分点。
• 期间费用率：7.02%，同比下降0.90个百分点。
• 投资净收益：17.10亿元，同比增加15.68亿元。
• 净利率：3.24%，同比下降0.03个百分点。
• 经营性现金流：净流出223.33亿元，较2021H1有所收窄。

业务结构

• 工程业务：营收2346.44亿元，占比88.20%，同比增长9.01%。
• 电力运营业务：营收119.86亿元，占比4.53%，同比增长18.39%。
• 其他业务：营收180.46亿元，占比6.78%，同比下滑24.79%，主要由于地产业务剥离。

投资建议

• 投资评级：买入-A，目标价11.3元。
• 预测数据：
  • 2022-2024年营收预计分别为5390.63亿元、6523.80亿元和7529.19亿元，同比增长20.06%、21.02%和15.41%。
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为107.20亿元、131.54亿元和156.31亿元，同比增长24.2%、22.7%和18.8%。
  • EPS分别为0.71元、0.87元和1.03元，动态PE分别为10.9倍、8.9倍和7.5倍，PB分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍。

风险提示

• 潜在风险：疫情控制不及预期、政策推进不及预期、宏观经济大幅波动、行业竞争加剧、工程进度不及预期、项目回款风险等。

财务报表预测和估值数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 分析师声明：分析师具有合法证券投资咨询资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
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股价表现

• 2022年8月26日股价：7.73元
• 6个月目标价：11.3元
• 12个月价格区间：5.87/9.68元
• 相对收益：1M+7.01%，3M-3.73%，12M+39.76%
• 绝对收益：1M+5.6%，3M-0.34%，12M+31.65%