20220826-国盛证券-中国电建-601669.SH-营收业绩稳步增长_新能源与抽水蓄能加速发力_3页_534kb

报告摘要

中国电建（601669.SH）总结

核心内容

中国电建（601669.SH）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，特别是在新能源与抽水蓄能业务方面表现突出。公司通过资产置换优化了业务结构，提升了整体盈利能力。同时，公司新签合同额显著增长，显示出强劲的市场拓展能力。

主要观点

营收与利润增长：2022年上半年公司实现营业收入2656亿元，同比增长6.12%（调整后）和30.82%（调整前）；归母净利润为61亿元，调整后同比增长19.25%，调整前同比增长35.05%。扣非净利润同比增长9.21%，增速低于归母净利润，主要由于非流动资产处置损益及置入资产贡献。
业务结构变化：工程承包、电力运营和其他业务收入分别增长9%、18%和-25%。电力运营业务毛利率同比提升2.5个百分点，主要受益于高毛利境内特许权经营收入增加；其他业务毛利率显著提升，反映公司业务组合优化。
毛利率承压：整体毛利率为11.46%，同比下降0.4个百分点，其中工程承包业务毛利率下降1.23个百分点，电力运营业务毛利率下降2.5个百分点，主要受疫情影响及电煤成本上升影响。
费用率下降：期间费用率为7.02%，同比下降0.48个百分点，其中销售费用率下降0.03个百分点，财务费用率下降0.39个百分点，受益于汇兑净收益6.8亿元。
经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净流出223.3亿元，较去年同期流出减少22.6亿元，主要由于税费返还增加和支付的保证金、押金减少。
新签订单增长：上半年新签合同5771亿元，同比增长50.98%，完成年度计划的67.1%。其中，能源电力业务新签合同2265亿元，同比增长115.5%，其中抽水蓄能129亿元，新能源工程业务1662亿元，同比增长167.4%。
新能源与抽水蓄能发展：公司新能源控股并网装机容量达到19GW，同比增长16%。新增获取新能源建设指标10GW，批准开展抽水蓄能项目22个，批复装机规模达23GW。
投资建议：分析师给予“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为116/131/147亿元，同比增长35%/12%/12%。对应EPS分别为0.77/0.86/0.97元，当前股价对应PE分别为9/8/7倍。
风险提示：新能源建设需求不及预期、绿电装机进展不及预期、基建投资低于预期、资产减值风险。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2022E为578820百万元，同比增长29.1%。
- 归母净利润：2022E为11648百万元，同比增长34.9%。
- EPS：2022E为0.77元，2023E为0.86元，2024E为0.97元。
- P/E：2022E为8.9倍，2023E为8.0倍，2024E为7.1倍。
- P/B：2022E为1.0倍，2023E为0.9倍，2024E为0.8倍。
资产负债表：
- 资产总计：2022E为1109397百万元。
- 负债合计：2022E为852424百万元。
- 股东权益：2022E为135120百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022E为50046百万元。
- 投资活动现金流：2022E为-81151百万元。
- 筹资活动现金流：2022E为8417百万元。
- 现金净增加额：2022E为-22688百万元。
利润表：
- 营业收入：2022E为578820百万元。
- 营业成本：2022E为504561百万元。
- 营业利润：2022E为23295百万元。
- 净利润：2022E为18364百万元。
- 归属母公司净利润：2022E为11648百万元。
主要财务比率：
- 毛利率：2022E为12.8%。
- 净利率：2022E为2.0%。
- ROE：2022E为7.1%。
- 资产负债率：2022E为76.8%。
- 净负债比率：2022E为124.4%。