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三人行（605168.SH）2020年三季报点评总结

核心内容概述

三人行（605168.SH）在2020年三季报中展现出强劲的业绩增长态势，公司凭借“校园 + 互联网”的双引擎模式，持续扩大市场份额，提升盈利能力。分析师杨晓彤对公司的未来发展前景持积极态度，给予“推荐”评级，并预计公司将在2020-2022年实现归母净利润的快速增长。

主要观点

一、业绩表现亮眼

• 营业收入：2020年前三季度实现183,698.90万元，同比增长66.40%，已超过2019年全年收入。
• 盈利能力：营业利润21,519.71万元，同比增长122.10%；归母净利润18,266.79万元，同比增长121.77%；毛利率为16.39%，盈利能力持续增强。
• ROE：净资产收益率为20.67%，显示出公司资产运营效率较高。

二、Q4旺季预期

• 双十一购物节：作为年度重要营销节点，预计品牌促销投放力度加大，公司合作客户如京东、伊利、农夫山泉、青岛啤酒等有望在四季度带来新的业绩增长。
• 线上营销持续景气：公司与字节跳动、腾讯等主流网络媒体合作紧密，客户投放资金增加，推动收入增长。

三、线下业务复苏

• 校园营销重启：随着疫情缓解，高校恢复开学，公司校园媒体营销业务迎来明显复苏。
• 场景活动服务：线下场景活动需求增加，将带动公司相关业务收入增长。
• 渠道与策划能力：公司具备优质渠道资源和大型活动策划能力，有助于吸引更多广告主。

四、管理层信心体现

• 股权激励计划：公司于2020年9月28日发布股权激励计划，覆盖核心人员，激励目标明确，业绩考核目标为2020-2022年净利润分别不低于3.50亿、5.00亿、7.00亿元。
• Q3业绩达标：2020年Q3归母净利润已实现1.83亿元，超额完成2020H2净利润目标2.47亿元，预计Q4可继续超额完成目标。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• 预期净利润：
  • 2020年：3.65亿元
  • 2021年：5.52亿元
  • 2022年：7.50亿元
• 对应市盈率：
  • 2020年：40倍
  • 2021年：27倍
  • 2022年：20倍
• 增长预测：2020年同比增长101.86%，2021年同比增长51.12%，2022年同比增长35.84%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 客户集中风险
• 媒体资源采购价格上涨
• 营销传播方式变化

附录信息

• 公司经营状况：2017-2020Q3营业收入及归母净利润持续增长，毛利率与净利率保持稳定，期间费用率有所下降。
• 分析师信息：杨晓彤，传媒互联网团队负责人，哈尔滨工业大学管理学硕士，具有7年证券从业经验。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。

图表说明

• 图1：2017-2020Q3营业收入及同比增速
• 图2：2017-2020Q3归母净利润及同比增速
• 图3：2017-2020Q3毛利率及净利率变动情况
• 图4：2017-2020Q3期间费用率变动情况
• 图5：2017-2020Q3净资产收益率（ROE）变动情况
• 图6：2017-2020Q3应收账款及周转天数变动情况

联系信息

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  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
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