20210818-中国银河-三人行-605168.SH-2021年中报点评_新客户持续拓展_业绩稳健增长可期_3页_802kb

报告摘要

三人行发布2021年中报，上半年实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。业绩表现稳健，显示出公司在广告市场持续回暖背景下良好的增长潜力。

业绩增长显著：公司上半年业绩增长超出市场预期，净利润增长幅度远高于收入增长，表明盈利能力增强。
广告市场景气度高：2021年上半年广告主营销预算增加比例达到44%，较前四年提升，客户计划减少投放的比例下降至19%，显示市场信心增强。
客户结构优化：公司不断拓展优质客户资源，新增多个行业头部客户，包括快速消费品、医美、体育和金融等领域，为业绩增长提供了坚实支撑。
渠道多元化与国际化布局：公司拓展了线上媒体（如哔哩哔哩、快手）和传统媒体（如央视、户外广告）的投放渠道，并提供电商代运营服务，进一步丰富服务内容。同时，在香港设立全资子公司，加快国际化步伐。
高管增持与股权激励：公司去年发布首次股权激励计划，近期核心高管增持，传递积极信号，增强市场信心。
盈利预测与投资评级：维持“推荐”评级，预计2021-2023年归属于上市公司股东的净利润将分别达到5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应PE分别为17x/13x/11x，显示公司未来增长潜力较大。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2807.75	4023.90	5192.87	6232.78
收入增长率（%）	72.10%	43.31%	29.05%	20.03%
净利润（百万元）	362.82	546.71	710.79	880.20
摊薄EPS（元）	5.21	7.85	10.20	12.63
PE（倍）	34.83	17.28	13.29	10.73

公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，预计未来三年业绩将保持稳步增长。建议投资者关注公司未来在新客户拓展、渠道多元化及国际化布局方面的进展，同时警惕行业竞争和成本上涨等风险。

中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构客户联系方式：
- 深广地区：崔香兰，电话：0755-83471963，邮箱：cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷，电话：021-20252612，邮箱：hetingting@chinastock.com.cn
- 北京地区：唐嫚羚，电话：010-80927722，邮箱：tangmanling_bj@chinastock.com.cn