20220111-浙商证券-三人行-605168.SH-三人行2021年业绩预增点评报告_新增头部优质客户_业绩高增长得到验证_4页_734kb

报告摘要

三人行（605168）2021年业绩预增点评总结

核心内容

三人行于2022年1月11日发布2021年业绩预增公告，预计全年实现营业收入35-37亿元，同比增长24.66%-31.78%；归母净利润5-5.1亿元，同比增长37.81%-40.56%，业绩表现符合市场预期。公司通过不断拓展新客户及布局新业务，推动业绩持续增长，同时通过与北文中心的战略合作，进一步拓展数字文化创意产品交易平台，增强盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司业绩增长主要得益于新增头部优质客户，包括快消、医美、金融及汽车行业的知名企业。
客户结构优化：新增客户涵盖华润旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业等快消客户，医美行业巨子生物，邮储、民生银行等金融客户，以及国家体彩中心，显示出公司在多领域的客户拓展能力。
汽车行业整合营销业务拓展：新增东风本田、一汽丰田等优质车企客户，为2022年业绩增长提供潜在支撑。
战略合作推动新业务：与北文中心合作建立数字文化创意产品交易平台，该平台由数字化转化平台、交易平台和论坛三部分组成，初期采用挂牌一次性定价发售交易模式，支持多种线上结算方式，有助于提升公司未来的盈利能力。
盈利预测乐观：基于公司新老客户同时发力及新业务布局，预计2021-2023年公司营业收入分别为46.08亿元、70.22亿元、100.90亿元，归母净利润分别为5.08亿元、7.11亿元、10.38亿元，增速分别为40%、39.9%、46%，EPS分别为7.29元、10.20元、14.89元/股，对应PE分别为27.6倍、19.7倍、13.5倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来两年净利润目标有望达成，业绩增长具有持续性。

关键信息

新增头部客户

快消客户：华润旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业
新消费客户：巨子生物
金融客户：邮储、民生银行
汽车客户：东风本田、一汽丰田
其他：国家体彩中心

新业务布局

与北文中心合作建立数字文化创意产品交易平台
平台组成：数字化转化平台、交易平台、论坛
收费模式：数字化转化确权及上链费用、交易手续费、交易对价
支付方式：微信、支付宝、网银、数字人民币钱包等

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	P/E倍数
2021	46.08	64.1%	5.08	40.0%	7.29	27.6
2022	70.22	52.4%	7.11	39.9%	10.20	19.7
2023	100.90	43.7%	10.38	46.0%	14.89	13.5

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	2,808	4,608	7,022	10,090
归母净利润	363	508	711	1,038
EPS	5.21	7.29	10.20	14.89
P/E	38.6	27.6	19.7	13.5

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	19.5%	21.0%	19.0%	19.0%
净利率	12.9%	11.0%	10.1%	10.3%
ROE	35.1%	26.1%	27.8%	30.3%
ROIC	20.4%	21.8%	23.2%	25.3%
资产负债率	30.5%	36.3%	37.8%	39.1%
净负债比率	3.2%	3.7%	2.6%	1.5%
流动比率	3.1	2.7	2.6	2.5
速动比率	3.1	2.7	2.6	2.5
总资产周转率	1.7	1.6	1.7	1.8
应收账款周转率	4.1	4.0	4.0	3.8
应付账款周转率	4.9	4.5	4.6	4.4
每股净资产	24.25	31.54	41.74	56.64
EV/EBITDA	28.0	21.2	14.7	9.5