20211227-浙商证券-三人行-605168.SH-三人行更新报告_新客拓展超预期_业绩高增确定性高_4页_410kb

三人行（605168）分析总结

核心内容

三人行是一家专注于数字营销领域的公司，其在2021年表现出强劲的新客户拓展能力和业绩增长潜力。分析师蒋高振及联系人王婷对公司的未来发展前景持积极态度，认为其业绩高增长具有较高的确定性。

主要观点

• 新客拓展超预期：公司2021年新增了多个优质客户，包括华润旗下怡宝、雪花、喜力等快消品牌、医美头部企业巨子生物、国家体育彩票中心及邮储银行等，这些客户资源为公司带来了显著的业绩增长动力。
• 业绩增长确定性强：尽管公司Q1-Q3归母净利润仅完成全年业绩对赌目标的一半，但分析师认为这与广告投放节奏有关。考虑到客户增量和业务拓展，公司全年完成业绩对赌目标的确定性较高。
• 未来两年业绩高增：分析师预计2021-2022年公司净利润增速均在40%以上，未来三年公司经营业绩有望快速释放。
• 盈利能力高于行业：2020年公司毛利率、净利率和ROE分别为19.5%、12.9%和21.5%，显著高于行业平均水平。其盈利能力主要来源于优质客户资源和头部媒体资源的结合。

关键信息

客户与媒体资源

• 合作客户包括伊利、运营商、国有银行等知名大客户，合作历史长，模式成熟。
• 上游媒体资源包括字节跳动、新浪、网易等主流平台，且新增央视投放服务，媒体资源丰富且效能高。

盈利预测

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 经济形势严峻的风险
• 新客拓展不达预期的风险
• 核心客户业绩规模不达预期的风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

结论

综上所述，三人行凭借优质客户资源和头部媒体资源，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。分析师认为，公司未来两年业绩高增长具有较高确定性，并对公司的盈利能力及经营能力表示看好。因此，维持“买入”评级，预计其在2021-2023年期间将实现显著的业绩增长。投资者在决策时应结合自身情况，理性评估风险与收益。