深度报告-20220521-财通证券-三人行-605168.SH-锁定龙头客户_拓展新兴业务_27页_3mb

报告摘要

三人行公司研究报告总结

核心内容

三人行是一家专注于整合营销服务的综合性广告传媒企业，主营业务涵盖数字媒体营销服务、场景活动服务及校园媒体营销服务。公司自2003年成立以来，经历了从校园媒体营销向数字营销的转型，逐步发展成为行业领先者。公司客户覆盖通讯、快消品、互联网、汽车等多个行业，核心客户包括三大通讯运营商、工商银行、伊利集团、京东集团等，合作时间超过7年，客户粘性强。

主要观点

业务结构与增长
- 公司主要由三大营销服务构成：数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，其中数字营销服务占比最高，约为89.9%。
- 公司营收和归母净利润保持较快增长，2019-2021年营收分别为16.31亿元、28.08亿元、35.71亿元，归母净利润分别为1.94亿元、3.63亿元、5.05亿元，分别同比增长56.1%、87.39%、39.18%。
- 公司通过稳定的核心客户及持续拓展新客户和新赛道，为公司提供增长动力。
盈利能力
- 公司毛利率和净利率长期高于行业平均水平，2021年毛利率为21.15%，净利率为25.16%。
- 公司通过返利机制优化成本结构，提升了盈利水平，毛利率和净利率保持增长趋势。
战略布局
- 公司积极布局元宇宙相关业务，与魔珐科技合作打造自有虚拟人，探索虚拟人营销新模式。
- 公司与北文中心合作建设数字文创产品交易平台，拓展数字藏品市场，有望开启第二增长曲线。
盈利预测与估值
- 预计2022-2024年EPS分别为10.54、13.86、17.39元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍。
- 公司2022-2024年预计营业收入分别为55.76亿元、72.15亿元、89.26亿元，净利润分别为7.3亿元、9.7亿元、12.1亿元，复合增长率超过33%。

关键信息

财务数据：
- 收盘价：120.81元
- 流通股本：0.31亿股
- 总股本：0.70亿股
- 每股净资产：29.69元
核心客户：
- 包括三大通讯运营商、工商银行、京东集团、伊利集团等，合作时间均超过7年，客户粘性强。
市场表现：
- 公司2021年营收35.7亿元，同比增长27.2%。
- 2022年预计营收55.76亿元，同比增长56.2%。
数字营销与场景活动：
- 数字营销服务是公司主要收入来源，占比达90%。
- 场景活动服务市场持续增长，汽车行业市占率领先。
虚拟人与NFT布局：
- 公司与魔珐科技合作，打造虚拟人营销模式，拓展虚拟人应用场景。
- 与北文中心共建数字文创产品交易平台，结合NFT交易，拓展数字藏品市场。
股权激励计划：
- 2020年首次限制性股票激励计划授予5名高管及业务骨干，2022年新一轮激励计划涉及52人，显示公司对长期发展的重视。