2017年军工行业中期投资策略：寻找确定增长，聚焦龙头白马_48页-3mb

军工行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年军工行业在政策与市场因素的共同作用下经历了大幅调整，板块整体估值接近五年估值中枢，虽有回调压力，但具备较大的上涨弹性。投资策略建议自下而上选股，聚焦成长与改革两大主线，关注先进武器装备列装升级、资产证券化进程加速推进以及军民融合深度发展。

主要观点

• 军工行情的驱动因素包括短期事件概念、中期改革导向和长期业绩导向。
• 2017年上半年军工板块整体表现不佳，主要受市场风险偏好下降和改革政策预期落差影响。
• 随着军民融合政策的推进和军费投入的增加，军工行业将进入业绩驱动阶段，具备投资价值。
• 下半年将是布局军工的良好时机，重点关注具有业绩、估值合理的企业。

关键信息

• 行业基本面：国防预算持续增长，军费占GDP比重较低，存在提升空间。
• 海军发展：首艘国产航母和新型万吨级驱逐舰下水，标志着海军装备建设进入加速期。
• 空军升级：歼-20、运-20、直-20等新机型列装，空军现代化转型加速。
• 核电发展：AP1000和“华龙一号”三代核电机组建设推进，核电景气度提升，设备市场空间广阔。
• 国防信息化：信息化战争背景下，雷达、卫星导航等装备需求上升，成为国防安全的重要支撑。
• 资产证券化：军工集团混改方案加速落地，资产注入预期提升，尤其是航天科技、航天科工和电子科技集团的科研院所改制。
• 军民融合：上升为国家战略，鼓励民营企业参与国防建设，推动行业整合。

投资策略

三大投资方向

1. 先进武器装备列装升级

   • 关注海军航母、驱逐舰、护卫舰建设，以及空军新机型列装带来的产业链机会。
   • 推荐关注整机龙头和航空发动机产业链相关企业。

2. 资产证券化进程加速推进

   • 航天科技、航天科工、电子科技集团的科研院所资产注入预期明确。
   • 航空发动机产业链相关公司如航发动力、航发控制、航发科技等可能率先受益。

3. 军民融合深度发展

   • 顶层设计文件有望在下半年出台，政策扶持力度加大。
   • 拥有技术优势和渠道优势的民营企业将率先受益。

重点推荐公司

• 国睿科技：雷达行业龙头，资产注入预期明确。
• 全信股份：国内领先的军用线缆制造商。
• 中直股份：直升机市场前景广阔，资产注入预期强烈。
• 中航光电：军民融合成效显著，新业务发展后劲十足。
• 中国动力：全球最大舰船动力上市公司，优质资产确保业绩稳增。
• 台海核电：多维度发力，行业龙头地位凸显。

风险提示

• 军民融合推进速度低于预期。
• 资产证券化进程不及预期。
• 国防军费增速放缓。
• 市场风险偏好持续下降。

行业趋势

• 海军跨越式发展：海军装备采购费用占比不断提升，未来提升空间巨大。
• 空军装备升级：加速实现“空天一体、攻防兼备”的战略目标，对航空发动机需求激增。
• 核电发展提速：核电设备市场空间广阔，设备招标提速，相关公司订单有望大幅增长。
• 国防信息化提升：雷达、卫星导航等成为信息化战争的核心装备，需求持续增长。
• 混改加速推进：军工集团混改方案落地，资产证券化率提升，相关上市公司有望受益。

图表目录（关键数据）

• 图表1：2017年至今A股各板块涨跌幅情况。
• 图表2：2017年至今国防军工板块走势图。
• 图表3：2017年至今国防军工子板块涨跌幅。
• 图表4：板块市盈率（历史TTM-整体法）。
• 图表5：中国主要周边环境变化。
• 图表6：2017年朝鲜弹道导弹试射。
• 图表7：朝鲜五次核试验。
• 图表8：美国陆基拦截弹（GBI）。
• 图表9：萨德事件进度表。
• 图表10：世界各国航空母舰数量。
• 图表11：世界各国驱逐舰数量。
• 图表12：2017年世界部分主要国家海军主要装备实力对比。
• 图表13：中国航空发动机集团组建过程。
• 图表14：我国未来10年军用航空发动机市场需求预测。
• 图表15：我国未来10年民用航空发动机市场需求预测。
• 图表16：航空发动机产业链及相关上市公司。
• 图表17：世界各国已建核电机组数量。
• 图表18：世界各国核能发电占比。
• 图表19：中国卫星导航与位置服务产业产值。
• 图表20：北斗卫星导航系统发展规划。
• 图表21：军工电子产业链。
• 图表22：央企混改的重要会议及相关文件。
• 图表23：军工集团混改路线及方案。
• 图表24：十大军工集团资产证券化率。

结论

2017年军工板块经历了大幅调整，但随着改革政策的推进和军费投入的增加，行业基本面有望改善，板块估值具备调整空间，投资机会逐渐显现。建议投资者关注具备成长性、改革受益和军民融合优势的公司，把握军工行业未来的发展机遇。