2020年国防军工行业投资策略：从业绩兑现到质量提升，寻找盈利改善确定的军工白马-20191230-申万宏源-30页_2mb

军工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年国防军工行业投资策略聚焦于“业绩成长+自主可控+政策改革”三大主线。军工板块整体表现良好，申万国防军工指数年初至今上涨26.45%，在申万28个一级行业中排名靠前，估值已回落至历史较低水平，机构配置比例也处于历史低位，具备较高的配置性价比。军工行情呈现阶段性波动，板块内部标的分化明显，上游高端材料及总装航空板块表现亮眼，预计未来业绩将持续释放，利润有望改善。

主要观点

1. 军工行情与估值

   • 军工板块整体表现中上，估值处于历史底部。
   • 2019Q3军工重仓股市值的权益类净值占比有所上升，但仍处于历史低位。
   • 军工行业“强军、采购、型号”三大周期叠加，推动行业需求持续增长，预计下半年估值中枢有望上移。

2. 板块及个股分化

   • 航天装备板块涨幅显著，而地面兵装板块涨幅较弱。
   • 零部件及原材料板块涨幅较好，分系统板块次之。
   • 个股表现呈现明显分化，业绩高增长的上游材料及中游配套白马股表现突出。

3. 盈利改善预期

   • 航空板块业绩增速最高，预计未来收入持续增长。
   • 上游原材料及零部件企业受益于订单释放，盈利能力有望持续改善。
   • 军工电子信息化进程加速，带动高端材料与电子元件需求上升。

4. 三大投资主线

   • 业绩成长：战斗机和直升机产业链增长确定性强，重点关注中直股份、中航沈飞、宝钛股份、光威复材、中航光电、中航电测等公司。
   • 资产注入：军工集团资产证券化率较低，预计2020年资产整合步伐加快，重点关注四创电子、杰赛科技、国睿科技、天奥电子等公司。
   • 自主可控：信息化建设加速，关注海格通信、景嘉微、振华科技等公司。

关键信息

• 军工行情：2019年军工板块整体表现良好，申万国防军工指数上涨26.45%，在28个一级行业中排名靠前，估值处于历史低位。
• 板块分化：航天装备、零部件及原材料板块涨幅较好，而地面兵装和军工电子信息化板块表现较弱。
• 业绩改善：航空板块营收和净利润增长显著，预计未来持续释放业绩，军工电子信息化和高端材料类企业盈利有望提升。
• 资产证券化：军工集团资产证券化率较低，2020年为“十三五”目标的最后一年，资产整合有望提速。
• 自主可控：信息化建设加速，军用电子元器件自主可控程度提高，带动高端材料和电子元件需求。

重点推荐公司

风险提示

• 自主研发进度缓慢
• 政策改革不达预期

结论

军工行业在“强军+采购+型号”三大周期叠加背景下，迎来盈利改善的确定性机会。建议投资者关注“业绩成长+自主可控+政策改革”三条主线，重点布局中直股份、中航沈飞、宝钛股份、四创电子、海格通信等公司，把握军工行业未来增长机遇。