20141127-中航证券-军工行业_策略报告-寻找确定性方向下的改革落脚点_29页_1mb

军工行业策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，主要分析了2014年军工行业的发展情况，并展望了2015年军工板块的投资机会。报告指出，军工行业是中国高新技术产业的重要组成部分，是新一轮科技革命的发动机，也是改革红利释放最大的行业之一。2014年军工指数上涨44.16%，远超沪深300指数，显示出军工板块作为A股风向标和领头羊的崛起趋势。

主要观点

• 军工板块估值高企：军工板块估值已处于历史高位，投资者需关注估值风险。
• 改革驱动行业增长：2015年军工行业的主要驱动力来自改革预期逐步落地，以及部分改革的超预期。
• 军民融合是发展方向：军民融合将推动军工企业与民用企业协同发展，提升产业链整体效益。
• 军贸提升盈利水平：国际军贸成为军工企业盈利的重要来源，有助于补偿研发费用，提升盈利能力。
• 重点个股受益改革：报告推荐了中国重工、光电股份、振芯科技、海特高新、威海广泰等个股，认为其将受益于军改、军贸及信息化建设。

关键信息

一、2014年军工行情走势及2015年策略

• 军工指数从2013年12月31日至2014年10月24日累计上涨44.16%，远超沪深300指数。
• 军工板块估值已接近历史峰值，但业绩增长相对稳定，股价波动主要由估值驱动。
• 2014年军工板块主要受益于军改预期、军费增速上升、信息化装备需求提升等。

二、需求端——军队的变革

• 军队组织形态现代化：改革继续推进，压缩规模、优化结构，提升作战能力。
• 军费支出增速上升：2014年军费增速显著回升，装备费占比有望提升。
• 军品定价机制改革：当前定价机制存在弊端，未来改革将提升军工企业净利率。
• 装备现代化：重点发展远洋、空天一体化、信息化作战能力。
• 信息化重点：北斗系统：北斗系统是军队信息化建设的核心，将提升定位、导航、授时能力。
• 信息安全是保底工程：信息战成为重要战场，军工信息化建设需加强信息安全。

三、供给端——军工的变革

• 军工全面深化改革：推进军工企业市场化改革，加强资产重组与上市。
• 军民融合创新发展：推动军工技术向民用领域转移，促进资源共享和协同发展。
• 军贸开拓补偿研发：国际军贸成为军工企业盈利的重要来源，有助于提升整体研发能力。

四、重点公司分析

4.1 中国重工（601989）

• 行业地位：海军装备旗舰，拥有军贸与军工双重业务。
• 业务亮点：完成对大船、武船的收购，军品收入占比提升，手持订单达1485.76亿元。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.20、0.24、0.29元，对应PE分别为31.1、25.9、21.4倍。

4.2 光电股份（600184）

• 业务布局：光电信息化龙头，受益于三军信息化。
• 产品优势：生产反坦克导弹装甲车、精确制导导引头、光电信息系统等。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.45、0.57、0.67元，对应PE分别为74.8、59.0、50.2倍。

4.3 振芯科技（300101）

• 产业链布局：全产业链覆盖北斗导航领域。
• 业绩亮点：2013年中标5个招标项目，合同金额达3.2亿元，占当年收入123%。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.55、0.73、0.86元，对应PE分别为45.2、34.1、27.9倍。

4.4 海特高新（002023）

• 业务布局：多业务布局，受益于通航发展。
• 重点方向：航空维修、培训、检测、租赁等，未来盈利能力有望提升。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.52、0.66、0.91元，对应PE分别为48.6、38.3、25.0倍。

4.5 威海广泰（002111）

• 双轮驱动：空港消防业务和军品业务共同推动业绩增长。
• 消防业务增长：上半年消防设备收入增长显著，净利润增长达78.19%。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.40、0.45、0.56元，对应PE分别为48.4、43.0、34.6倍。

风险提示

• 估值处于历史高位，存在回调风险。
• 军费增速可能放缓，影响军工企业盈利能力。
• 改革政策尚未出台，存在不确定性。

结论

军工行业在2014年表现出色，2015年将受益于改革预期的逐步落实和军民融合的深入推进。重点公司如中国重工、光电股份、振芯科技、海特高新、威海广泰等，均有望在改革背景下获得业绩增长。投资者应关注军工行业的改革进程、军贸发展及信息化建设，把握军工板块的长期投资机会。