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随波逐流何处停 - 锌周报 2021.11.9 总结

核心内容概述

本周锌价在高耗能品种下跌的共振下震荡回调，国内锌锭供应仍偏紧，消费端表现分化，进口锌流入有限，整体市场呈现震荡偏强格局。

主要观点

1. 供应端分析

• 限电缓解：国内冶炼端限电基本结束，部分冶炼厂恢复生产。
• 内蒙古复产延迟：内蒙古某冶炼厂复产计划推迟至11月中下旬，影响供应恢复节奏。
• 北方暴雪影响：北方寒流与暴雪影响原料运输，导致库存去化受限。
• 精矿供应紧张：国内锌精矿TC维持在3950元/金属吨，进口矿TC为80美元/吨，TC让利空间有限。
• 进口困难：进口锌锭仍处于亏损状态，预计难以流入市场，阿拉山口物流未完全恢复。

2. 需求端分析

• 镀锌消费：镀锌企业开工率环比改善，但订单增量有限。冷轧与热卷库存下降，显示去库压力。
• 压铸锌合金：开工率回升，受益于汽车行业芯片产能恢复及小五金订单增加。
• 氧化锌消费：整体开工率低迷，轮胎行业库存去化为主，部分中小型氧化锌企业订单有所好转。

3. 市场结构变化

• 沪锌与伦锌共振下跌：沪锌周跌幅3.57%，伦锌跌幅5.09%，沪伦比值上修。
• LME锌库存下降：LME锌库存降至19.28万吨，国内社会库存下降至13.44万吨，保税区库存小幅上升。
• 远期结构收窄：LME锌0-3升贴水回落至39美元/吨附近，国内近月价差持续收窄。

关键信息

1. 锌价走势

• 沪锌：周内震荡下跌，主力合约周跌幅3.57%。
• 伦锌：跌幅更大，达5.09%，显示外强内弱格局。

2. 成本与利润

• 冶炼成本上升：多数地区工业用电价格上涨，导致冶炼成本抬升500-800元/吨。
• 冶炼利润下降：锌锭利润微薄，冶炼厂利润主要依赖副产品收益。
• 矿山利润回调：矿山利润受挫，下跌至8000元/吨以下。

3. 库存与供需

• 国内社会库存：周内下降0.92万吨，但难以持续去化。
• 进口影响：进口锌难以流入，国内供应恢复有限，预计11-12月仍处于短缺阶段。
• 供需缺口：若进口锌不及预期，缺口将进一步扩大，推动库存下降。

4. 操作建议

• 短期观望：当前市场情绪偏空，操作建议以观望为主。
• 关注因素：抛储政策、欧洲电价、消费不及预期等。

附图与数据

图表汇总

• 锌精矿TC：国内平均TC持平3950元/金属吨，进口矿TC持平80美元/吨。
• 沪伦比值：进口亏损小幅收窄，但仍处于2000元/吨附近。
• 镀锌企业开工率：环比改善，但订单增量有限。
• 压铸锌合金开工率：受益于汽车及小五金需求回升，开工率环比好转。
• 氧化锌开工率：整体低迷，部分中小型企业订单有所好转。
• LME锌库存：下降2650吨至19.28万吨。
• 国内社会库存：下降0.92万吨至13.44万吨。
• 保税区库存：增加0.12万吨至2.57万吨。

月度平衡表

重点关注

• 抛储政策：可能对市场库存产生影响。
• 欧洲电价：影响海外锌冶炼成本，进而影响价格走势。
• 消费不及预期：若镀锌、压铸合金等终端消费疲软，可能加剧锌价下行压力。

研究团队信息

• 分析师：卫来（从业资格证号：F3082677，投资咨询证号：Z0016201）
• 研究助理：闫维君（联系方式：yanweijun@thanf.com）
• 审核：肖兰兰（投资咨询证号：Z0013951）

报告来源与版权声明

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参考资料

• 《2021年锌专题报告-海外锌矿企的二季报都说了些什么？》
• 《2021年锌半年报-锌：一只悬停在空中的鸟》
• 《2021年锌专题报告-锌终端消费系列：详细拆分汽车用锌》
• 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平矿紧锭松仍是主旋律》
• 《2021锌年报-供需博弈争夺主场 续集加码明年预定》
• 《2020年锌四季报-矿冶争端再起 消费未负期待》
• 《2020年锌专题报告-2020年上半年疫情对锌出口消费的影响》