20240603-国投安信期货-锌周报_顺应板块调整_沪锌演绎多杀多_18页_6mb

锌周报总结

核心内容

本周锌价走势受资金板块调仓影响显著，沪锌和LME锌均出现下跌，但沪锌跌势相对滞后。整体市场呈现多杀多的节奏，锌价回调后或有反弹机会。下游需求疲软，库存低位，议价能力弱，预计需求难以成为价格运行主逻辑。

主要观点

• 资金调仓影响明显：锌作为有色板块中的补涨品种，多头顺应资金调仓加速离场，导致价格下跌。
• 上游供应偏紧：海外炼厂复产后，锌精矿供应仍偏紧，国内原矿品味下滑和补入不足加剧了矿紧缺格局。
• TC走低与锌价回落压缩利润：国产矿TC降至2600元/金属吨，进口矿TC降至20美元/千吨，炼厂利润空间被压缩，检修预期增强。
• 下游需求疲软：镀锌订单因绿色能源布局有所支撑，但压铸锌合金和氧化锌开工率下降，终端需求受抑制。
• 库存与持仓变化：LME锌库存增加，沪锌社库小幅下滑，但整体回调节奏不畅，需关注社库曲线是否出现明确拐点。
• 宏观因素影响：美元指数走强，制造业PMI疲软，核心CPI和通胀预期对市场情绪产生压制作用。

关键信息

一、上游供应

• 锌精矿产量与消费：2024年一季度海外19家主要矿企锌精矿产出121.82万吨，环比下滑9.79万吨，同比基本持平。
• TC价格走低：国产矿TC降至2600元/金属吨，进口矿TC降至20美元/千吨，炼厂利润空间压缩。
• 进口窗口关闭：SMM锌锭社库进口窗口继续关闭，部分锁价订单补入保税区仓库。
• 矿山复产预期：Tara矿复产及Kipush、Ozernpye、Vares等矿山新投产可能带来环比增量，但短期矿紧缺格局未缓解。

二、下游需求

• 镀锌开工率上涨：SMM镀锌周度开工率环比上涨2.9pct至65.27%，但原料库存低位，下游被动接受价格。
• 压铸锌合金开工率下降：SMM压铸周度开工率环比下降2.12pct至45.66%，原料库存偏高，以消化库存为主。
• 氧化锌开工率下滑：SMM氧化锌周度开工率环比下降1.12pct至59.78%，成品库存走高，终端需求受抑制。
• 绿色能源带动需求：铁塔、光伏订单继续拉动镀锌需求，但氧化锌需求回暖仍需时间。

三、库存与持仓

• LME锌库存：增5千吨至25.7万吨，0-3月深贴水46.84美元，回调节奏不畅。
• 沪锌社库：小幅下滑至20.57万吨，锌价大幅走低后下游点价增多。
• 库存结构：LME锌库存主要集中在亚洲，注销仓单比例下降，需关注社库曲线拐点。

四、精炼锌供应

• 精炼锌产量：SMM 4月产量为53.14万吨，环比上涨5.31%，同比下滑5.86%。
• 净进口变化：4月精炼锌净进口4.537万吨，环比下降0.76%，同比微降。
• 表观供应：SMM+净进口表观供应环比下降3.72%，国统局+净进口表观供应环比下降9.38%。

五、价格与成本

• 期现货价格：沪锌价格小幅上涨，但镀锌板卷价格下跌，压铸锌合金和氧化锌价格略有上涨。
• 成本与利润：TC走低叠加锌价回落，炼厂利润空间被压缩，检修预期增强。

六、宏观因素

• 美元指数走强：压制金属价格，影响市场情绪。
• 制造业PMI疲软：反映经济复苏乏力，对锌价形成压力。
• 核心CPI与通胀预期：保持高位，对市场形成一定压制。

操作建议

• 操作评级：★★（强于市场）
• 建议：暂观望，静待回调后做多机会，关注资源端和再通胀逻辑。

附图说明

• 图1：SHFE锌主力收盘价与季节性对比
• 图2：LME锌3月收盘价与年度对比
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力月价差
• 图5：SMM镀锌周度库存
• 图6：SMM压铸周度原料与成品库存
• 图7：SMM氧化锌周度库存
• 图8：SMM锌精矿产量与进口量
• 图9：SMM锌精矿表观消费与实际消费
• 图10：SMM锌精矿供需平衡
• 图11：LME锌库存分大洲分布
• 图12：SMM锌下游产品价格
• 图13：SMM锌下游开工率
• 图14：SMM锌下游周度开工率
• 图15：美元指数与十年期美债收益率
• 图16：美国消费者信心与通胀预期
• 图17：美国非农就业数据与平均周薪
• 图18：美国雇佣数和职位空缺数
• 图19：美国PCE与核心PCE环比
• 图20：主要经济体制造业PMI
• 图21：主要发达国家核心CPI
• 图22：M2同比与社融存量同比
• 图23：原油与天然气价格走势

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