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有色金属周报（锌）：下游补库良好，锌价暂获支撑
报告日期： 2024年7月29日

核心观点：
锌价短期或在22500元/吨区间获得支撑，下行空间有限。需关注下游实际采购及终端需求变化，若补库持续疲软，价格可能再度走弱。

主要逻辑：

1. 宏观环境：

   • 海外风险事件增多，国内政策预期偏中性，整体情绪偏弱。
   • 铜锌等金属普遍回调，海外衰退担忧加剧。

2. 原料与供给端：

   • 锌精矿： 矿端供给偏紧，进口窗口短期关闭，加工费报价降至负值区间，炼厂利润压缩至-2000元/吨以下。
   • 冶炼： 高温天气及订单不佳导致部分炼厂检修或减产，7月国内锌产量环比降4万吨至507万吨。

3. 需求端：

   • 镀锌： 由于高温及订单下滑，开工率明显下降，原料库存有所增加，成品库存累积，终端提货未显著改善。
   • 压铸合金： 随锌价回调，下游采购积极性回升，开工率小幅上行，库存同步增加，实际消费仍偏弱。
   • 氧化锌： 开工率下降且处于检修状态，库存略有去化，但消费未现明显转暖。

4. 库存与供需：

   • 社会库存及保税区库存明显去化，市场去库超预期。
   • 进口窗口短期关闭，国内供给收缩预期增强，进口补充力度减弱。

风险因素：
宏观情绪波动、下游需求未达预期、进口政策变化等。

操作建议： 区间震荡，短线逢低布局，关注22500元/吨支撑位，警惕终端需求持续低迷风险。