20211109-招商期货-锌月报_能源话题回落_静待下一个驱动_21页_1mb

能源话题回落，静待下一个驱动

核心内容概述

本文由招商期货研究所的黄舒婷撰写，分析了2021年11月锌市场的整体态势，从矿端、冶炼端、需求端以及策略展望等方面进行了详细解读。整体来看，锌价在10月因欧洲电力危机大幅上涨，但随后因国内能源保供政策及海外能源话题回落而回调。当前市场主要受到原料供应紧张、电力限制及消费疲软等因素影响，短期内锌价仍面临一定压力，但能源话题的回落为市场提供了喘息机会，未来或迎来新的驱动。

主要观点与关键信息

1. 矿端情况

• 海外矿端恢复缓慢：海外锌矿产量增长不及预期，主要由于事故频发及物流问题。秘鲁、澳大利亚、印度等主要产国产量均受到一定影响，预期的产量恢复将推迟至明年。
• 国内矿端供应趋紧：国内锌精矿产量进入季节性下行阶段，叠加内蒙限电及冬储需求，矿端供应偏紧。国内矿加工费已进入下行通道，进口矿加工费亦有所回落。
• 原料运输压力缓解：干散货运价指数回落，运输压力有所减轻，但整体原料供应仍增长缓慢。

2. 冶炼端动态

• 国内冶炼产量走平：电力限制下，国内精炼锌产量维持稳定，产量增长受限，主要受成本和原料制约。
• 海外冶炼紧张加剧：欧洲电力危机导致锌锭现货紧张，升水持续走高，LME锌0-3合约呈现back结构，进口亏损扩大，短期内难以改善。
• 进口供应受限：由于海外升水高企及进口亏损扩大，进口锌锭供应受限，进一步加剧市场紧张。

3. 需求端表现

• 镀锌消费疲软：镀锌板产量降至多年低点，内销受疫情及天气预警影响有限，出口虽有改善但高位回落。车市缺芯问题持续影响镀锌板生产，成为消费端的拖累因素。
• 合金消费偏弱：锌合金企业周度产量环比略有回升，但整体消费仍偏弱，出口集装箱运价高位运行，叠加海外圣诞订单接近尾声，消费面临一定压力。
• 氧化锌消费受车市拖累：汽车产量及销量持续低迷，库存低位企稳但水平极低，拖累氧化锌需求。

4. 终端市场表现

• 房地产市场低迷：房屋竣工面积、挖掘机销量等数据表现不佳，建筑订单指数疲软，显示终端需求不足。
• 美国建筑市场情绪乐观：尽管面临材料成本高企、供应链问题及劳动力短缺，但美国新屋开工及销售数据表现尚可，NAHB指数显示建筑商情绪有所回暖。
• 汽车板块消费承压：全球车市形势严峻，缺芯问题持续影响汽车及零部件生产，进而拖累锌消费。

策略及未来看法

• 短期锌价承压：能源话题回落，国内矿端供应紧张及冶炼成本制约，叠加需求端疲软，锌价短期内面临压力。
• 逢低多机会显现：国内对矿端的担忧及现货低库存给予锌价一定支撑，建议关注逢低布局多头机会。
• 关注海外供应变化：欧洲、东南亚等地区锌锭现货紧张格局持续，需密切关注其电力及运输问题是否对供应造成进一步影响。
• 消费端改善待时：房地产及汽车板块消费疲软，短期内难以改善，需等待政策或市场环境变化带动需求回升。

总结

当前锌市场整体处于供需偏紧的格局，能源话题的回落为市场带来一定喘息空间，但矿端供应紧张、冶炼成本制约及消费疲软仍对锌价构成压力。国内矿端进入季节性低点，叠加限电及冬储需求，供应端持续承压；海外矿端恢复缓慢，运输及电力问题限制产量，进一步加剧现货紧张。需求端方面，镀锌及合金消费偏弱，氧化锌受车市拖累，终端市场整体表现低迷。未来需关注国内矿端恢复节奏、海外供应变化及消费端改善情况，能源话题暂告一段落，市场或迎来新的驱动因素。

作者信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，具有期货从业资格（证书编号：F3074940）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（证书编号：Z0014969），熟悉有色金属产业链。

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