锌月报：能源话题回落，静待下一个驱动-20211109-招商期货-21页_1mb

能源话题回落，静待下一个驱动

核心内容

本报告由招商期货研究所有色金属组黄舒婷撰写，分析了锌市场近期的供需变化及未来走势。报告从矿端、冶炼端、需求端以及策略与未来看法四个方面展开，指出当前锌价受能源价格波动影响较大，但随着能源话题的回落，市场将进入新的调整阶段。

主要观点

1. 矿端分析

• 海外矿端：

  • 锌矿产量恢复缓慢，主要由于事故频发及物流问题。
  • 秘鲁锌矿产量受Antamina及Buenaventura矿道路封锁影响，难以显著回升。
  • 澳大利亚锌矿产量相对稳定，但印度产量持续下滑，完成率跌至65%。
  • 玻利维亚及南非锌矿主要用于出口，预计产量恢复将推迟至明年。

• 国内矿端：

  • 国内锌精矿产量进入季节性下行阶段。
  • 内蒙限电及冬储需求导致原料供应紧张。
  • 国产矿加工费已进入下行通道，进口矿加工费持稳。

关键信息

2. 冶炼端分析

• 国内冶炼：

  • 电力限制下，国内精炼锌产量趋于平缓，主要受成本和原料制约。
  • 冬季限电缓解后，产量有望回升，但原料紧张仍为限制因素。

• 海外冶炼：

  • 海外锌锭现货紧张持续发酵，欧洲及东南亚升水显著上升，LME锌0-3合约出现back结构。
  • 进口亏损扩大，短期内难以收敛，影响进口供应。

需求端分析

3. 镀锌需求

• 出口需求：

  • 日本镀锌板产量仅好于去年，韩国产量有所恢复，但整体出口能力有限。
  • 出口价格仍有优势，但出口消费高位回落。

• 内销表现：

  • 镀锌板生产不佳，产量降至多年低点。
  • 内销维持一定韧性，但受疫情及天气预警影响，消费受限。

• 库存情况：

  • 镀锌板厂库与社会库存总体维持，但库存水平仍处于低位。

4. 合金消费

• 合金消费偏弱，锌价回落下压铸合金企业有逢低补库需求，开工有所改善。
• 日用及建筑装潢领域生产景气环比回升，但整体仍处于景气回落区间。
• 海外圣诞订单接近尾声，出口集装箱运价高位，外贸表现不佳。

5. 氧化锌需求

• 氧化锌消费受车市拖累，全球车市形势严峻，库存低位企稳但仍极低。
• 缺芯问题持续影响汽车产量，同时缺镁问题向上游蔓延，影响镀锌板生产。

策略及未来看法

• 能源话题回落：

  • 海外能源危机有所缓解，国内对矿端的担忧及现货低库存给予锌价支撑。
  • 国内锌价有望在能源话题回落之后寻找逢低多的机会。

• 市场展望：

  • 短期锌价受进口亏损扩大及原料紧张影响，仍有支撑。
  • 镀锌消费疲弱，合金消费改善有限，整体需求仍偏弱。
  • 美国通过5500亿美元基建法案利好消费，但当前供应受限影响消费表现。
  • 需关注国内云南、广西等地炼厂供应回升情况，以及海外能源紧张是否对供应造成进一步制约。

作者信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，统计和金融硕士，具有期货从业资格（证书编号：F3074940）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（证书编号：Z0014969）。

重要声明

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