20210922-东吴证券-行业掘金——纺织服装行业投资价值分析_12页_1mb

纺织服装行业投资价值分析总结

核心观点：后疫情时代消费复苏，国潮顺势崛起

在后疫情时代，纺织服装行业展现出强劲的复苏态势，主要体现在以下几个方面：

• 出口方面：2021年8月纺织服装类产品出口增速显著提升，显示出我国纺织服装产业的出口动能依然强劲。
• 品牌端：功能性品牌复苏明显，尤其是运动鞋服类品牌，整体保持高景气度。国潮品牌崛起，市占率持续上升，文化自信与电商渠道的推动成为重要因素。
• 制造端：随着国内疫情得到有效控制，中秋、国庆“双节”临近，制造端需求有望回升。尽管8月PMI小幅回落，但预计9月市场需求将有所回暖。

量化视角：估值逐渐回落，行业轮动模型持续推荐

• 行业估值：截至2021年9月16日，纺织服装行业市盈率-TTM为30.08倍，较年初下降18.26%，已回落至近2年分位点的37.86%，配置价值提升。
• 行业轮动模型：纺织服装行业估值偏离度自2021年5月以来快速下降，8月和9月均被纳入多头行业组合，显示行业具备较强的吸引力。
• 龙头牵引效应：行业龙头如海澜之家、森马服饰、太平鸟等对行业估值具有较强牵引作用，其中海澜之家总市值和归母净利润最高，是行业核心代表。

财务视角：基本面投资价值提升

• 横向比较：纺织服装行业销售毛利率达31.33%，在28个申万一级行业中排名第4，显示出较强的盈利能力。
• 纵向比较：2021年纺织服装主营业务收入和归母净利润TTM同比增长率分别为27.47%和146.05%，达到峰值，疫情后投资价值显著提升。
• 行业前景：预计2023年行业主营业务收入将恢复增长，归母净利润TTM有望上升至341.08亿元，行业成长空间较大，长期看好。

行业龙头分析

• 市值分布：纺织服装指数成分股中，小市值股票占比最高（83.84%），大市值股票较少，仅1只市值超过400亿元。
• 二级行业分布：服装家纺类企业占指数成分股的67.39%，纺织制造类占32.61%。
• 十大权重股表现：十大权重股平均涨幅达40.36%，正收益占比高达80%。其中，中银绒业、探路者和报喜鸟涨幅显著，分别达到143.40%、81.40%和74.94%。

标的分析

• 公募基金重仓股：2021年1季度至2季度，基金重仓纺织服装行业股票包括太平鸟、比音勒芬、森马服饰、星期六等8只股票，其中7只股票实现正收益。
• 高权重基金：有多只基金在2021年第二季度将纺织服装股票作为主要配置，占比均超过15%，如平衡精选A类份额（占比30.32%）。

风险提示

• 本报告基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 行业投资风险包括全球疫情反复、行业竞争加剧、贸易摩擦导致棉价波动及宏观经济波动等。

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