20191122-东吴证券-纺织服装行业2020年度策略：变化中寻找成长_31页_1mb

纺织服装行业2020年度策略总结

核心内容概述

2020年纺织服装行业面临消费趋势变化与竞争加剧的双重挑战。在消费者需求多样化、渠道细分化的背景下，国产品牌与海外品牌站在了同一竞技场。品牌想要脱颖而出，需具备精准的品牌定位、有效的营销策略和优质的供应链。安踏体育、李宁、波司登等品牌在这些方面为国产品牌树立了典范。此外，化妆品行业作为可选消费中高景气赛道，丸美股份成为重点推荐标的。新模式如白牌电商和跨境供应链也在为行业带来增长机会。纺织制造行业在贸易摩擦和内需疲软中触底，期待未来反弹。

主要观点

• 需求多样化：消费者对品牌的选择更加理性，不再盲目追捧海外品牌，国产品牌逐渐获得市场认可。
• 流量细分化：消费者触达渠道更加多元，品牌通过社交平台、KOL、明星带货等方式提升影响力。
• 精准营销与品牌定位：品牌通过精准定位与创新营销策略提升形象，吸引目标消费群体。
• 供应链与产品创新：优质供应链和产品设计是品牌成功的关键，如FILA的高端材料与波司登的设计师联名。
• 投资主线：关注两条主线：1）体育服饰代表的本土品牌及运营效率提升；2）低估值+稳健增长的细分行业龙头。

关键信息

品牌服装行业

• 安踏体育：通过收购FILA并精准定位，带动集团收入与利润持续增长，预计2020年归母净利同增26%，PE25X，维持“买入”评级。
• 李宁：品牌年轻化与国际化，推动收入增长，预计2020年归母净利同增20%，PE31X，维持“买入”评级。
• 波司登：聚焦羽绒服主业，产品与营销全面年轻化，预计2020年净利润同增29.7%，PE22X，维持“买入”评级。
• 比音勒芬：运动时尚细分龙头，预计2020年净利润同增27.6%，PE15X，维持“买入”评级。
• 地素时尚：女装龙头，预计2020年净利润同增15.3%，PE13X，维持“买入”评级。
• 歌力思：多品牌战略，预计2020年净利润同增20.4%，PE9X，维持“买入”评级。
• 森马服饰：休闲装双龙头，预计2020年净利润同增15.8%，PE12X，维持“买入”评级。
• 海澜之家：经营稳健，高分红低估值，预计2020年净利润同增5.8%，PE9.4X，维持“买入”评级。
• 中国利郎：持续净开店，预计2020年净利润同增12.3%，PE6.9X，维持“买入”评级。
• 富安娜：家纺龙头，预计2020年净利润同增8.2%，PE10.4X，维持“买入”评级。

化妆品行业

• 丸美股份：国货眼霜龙头，预计2020年净利润同增27.6%，PE43X，维持“增持”评级。

新模式与高成长

• 开润股份：2C与2B业务双增长，预计2020年净利润同增29%，PE21X，维持“买入”评级。
• 南极电商：白牌电商增长迅速，预计2020年GMV增速30%以上，PE16X，维持“买入”评级。

纺织制造行业

• 申洲国际：全球领先的针织制造商，预计2020年净利润同增15.8%，PE12X，维持“买入”评级。
• 天虹纺织：优质制造龙头，预计2020年净利润同增14.6%，PE10.6X，维持“买入”评级。
• 华孚时尚：纺织制造企业，预计2020年净利润同增14.2%，PE11X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：终端消费疲软，可能影响品牌销售。
• 贸易摩擦影响：出口需求下滑，影响纺织制造企业。
• 原材料价格波动：如棉价波动影响成本。
• 汇率波动：影响出口业务。
• 营销效果不及预期：可能影响品牌知名度与市场份额。
• 供应链问题：如收购协同效果未达预期。
• 竞争加剧：可能压缩利润空间。

估值表

总结

2020年纺织服装行业在消费趋势变化中展现出新的增长机会。国产品牌通过精准定位、创新营销和优质供应链，逐步与海外品牌竞争。同时，化妆品行业作为高景气赛道，丸美股份成为重点推荐标的。新模式如白牌电商和跨境供应链也在推动行业增长。纺织制造行业在贸易摩擦和内需疲软中触底，期待未来反弹。整体来看，行业龙头在低估值背景下展现出稳健增长的潜力，值得投资者重点关注。