纺织服装行业：行业复苏，优选公司-20210601-国盛证券-38页_1mb

纺织服装行业复苏与投资分析总结

行业趋势概述

当前纺织服装行业在疫情后迎来全面复苏，消费环境向好，终端零售表现强劲。2021年4月服装针织类/金银珠宝类零售额同比分别增长31.2%和48.3%，较2019年同期分别增长3.0%和19.7%。整体消费信心稳定，终端消费需求向国内转移，政策支持进一步提振内需，推动行业向好发展。

运动鞋服板块

中短期判断

运动鞋服板块仍处于上升周期，2021年以来各龙头公司终端零售表现优异，超出市场预期。安踏/FILA/李宁/特步Q1流水同比增长40%-45%/75%-80%/80%-90%/55%左右，较2019年增长低双位数。电商渠道成为增长引擎，安踏/李宁电商收入占比均在30%左右，且增长显著。各品牌在疫情后门店库存恢复健康，零售折扣逐步回升，渠道运营效率提升。

长期展望

长期来看，品牌端国牌崛起趋势明确，制造端龙头供应商受益于行业资源向头部集中。随着“健康中国”和“体育强国”政策推动，健身、马拉松、冰雪运动等细分市场将快速发展。安踏体育、李宁、特步国际等品牌通过产品升级和营销策略提升竞争力。运动鞋服市场规模预计2020-2025年CAGR为14%和9%。

重点投资标的

• 安踏体育：PE为46.5倍，预计2021-2023年归母净利润分别为74.7/96.6/124.9亿元，维持“买入”评级。
• 李宁：PE为66.1倍，预计2021-2023年归母净利润分别为22.1/27.9/33.6亿元，维持“买入”评级。
• 特步国际：PE为26.7倍，预计2021-2023年收入为96.12/112.26/131.41亿元，归母净利润为6.86/8.04/9.67亿元，维持“买入”评级。
• 申洲国际：PE为39.4倍，预计2021-2023年归母净利润分别为64.3/76.0/87.3亿元，维持“买入”评级。
• 滔搏：PE为22.1倍，预计2022-2024年收入年均增速15%左右，归母净利润分别为33.7/39.2/46.7亿元，维持“买入”评级。

品牌服饰板块

基本面回顾

品牌服饰板块整体表现优于行业，中高端服饰板块持续优质增长，Q1营收/归母净利润同比增长44.5%/28.5%。大众服饰板块全线复苏，Q1营收/归母净利润在低基数下同比增长44.0%/335.0%。

未来展望

产品端品质化、个性化趋势明显，国潮设计与IP联名成为新热点。中高端服饰受众群体扩大，大众服饰品牌通过产品创新与渠道优化提升竞争力。线上渠道占比提升，电商成为品牌宣传与会员维护的重要工具。

重点投资标的

• 比音勒芬：PE为19.1倍，预计2021-2023年归母净利润分别为1.13/1.40/1.67亿元，维持“买入”评级。
• 地素时尚：PE为13倍，预计2021-2023年归母净利润分别为1.91/2.40/2.86亿元，维持“买入”评级。
• 波司登：PE为22倍，预计2021-2023年归母净利润分别为2.86/3.35/4.02亿元，维持“买入”评级。
• 森马服饰：PE为20倍，预计2021-2023年归母净利润分别为1.40/1.75/2.13亿元，维持“买入”评级。
• 太平鸟：PE为25倍，预计2021-2023年归母净利润分别为1.67/2.06/2.49亿元，维持“买入”评级。

家纺板块

基本面回顾

家纺板块2021年Q1营收/归母净利润同比增长41%/77%，较2019年同期增长12.2%/8.4%。全年来看，家纺板块有望在终端补库存和婚庆等刚需带动下实现增长。

未来展望

短期需求复苏态势延续，长期品牌形象打造成为焦点。消费者对高品质家纺产品的需求增加，国货品牌通过创新设计和营销策略提升市场竞争力。

重点投资标的

• 罗莱生活：预计2021年营收/归母净利润同比增长18.0%/25.0%，PE为27.8倍，维持“买入”评级。

珠宝首饰板块

基本面回顾

珠宝公司表现分化，部分品牌如老凤祥凭借门店拓展加速，抓住疫情后优质区域门店释放机遇；周大生聚焦线上发展，全年电商预计再创佳绩。

未来展望

短期黄金产品受宠，差异化渠道布局为营收增长关键。消费者对黄金首饰消费量持续上升，Au9999价格走势积极，品牌公司通过线上渠道拓展提升销售。

重点投资标的

• 老凤祥：PE为17倍，预计2021年营收/归母净利润同比增长12.0%/14.0%，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 终端消费低迷风险
• 各公司门店扩张不及预期
• 新业务开展不顺利
• 人民币汇率波动
• 棉价波动风险

投资建议

• 推荐高景气、竞争格局佳的运动鞋服赛道，包括安踏体育、特步国际、李宁、申洲国际
• 推荐运营稳健、估值水平尚有提升空间的品牌服饰公司，如比音勒芬、地素时尚
• 推荐消费医疗双覆盖的大健康领军企业稳健医疗
• 推荐品牌重塑升级、龙头地位稳固的波司登
• 关注柔性供应链效果显著的太平鸟、森马服饰
• 推荐珠宝龙头老凤祥