纺织服装行业2019年中期投资策略_聚焦纺织海外产能红利释放_关注服装高景气度子行业_22页_1mb

纺织服装行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本文聚焦于2019年中期纺织服装行业的投资策略，分析了行业增长趋势、国内外竞争格局、快时尚品牌衰落、国潮崛起以及中资企业海外布局等关键因素，提出了关注高景气度子行业和海外布局纺企龙头的投资主线。

行业发展阶段分析

1. 粗放式扩张阶段（2008年前）

• 品牌化程度较低，企业以数量型外延扩张为主。
• 增速 > 20%，主要依赖开店和品牌推广。

2. 去库存调整阶段（2012年前后）

• 面临库存周转效率低、加盟商能力参差不齐等问题。
• 转向电商和购物中心等新兴渠道，增速约10%。

3. 低速增长期（2018年至今）

• 受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等影响，增速 < 10%。
• 行业复苏力度减弱，增长驱动力逐渐从外延式扩张转向内生增长。

快时尚品牌在中国的衰落

1. 快时尚品牌面临的挑战

• 价格不亲民：无法满足国内消费者对性价比的需求。
• 款式不符合需求：缺乏本土化设计，同质化严重。
• 渠道未下沉：未能有效覆盖低线城市市场。
• 库存压力：部分品牌库存同比增长13%，出现清仓甩卖。

2. 典型案例

• H&M：中国区营业收入及门店数量增长放缓。
• ZARA：母公司净销售额增幅从7%跌至3%，净利润增长为5年来最低。
• GAP：2019年一季度营收同比下滑4%。
• NEW LOOK、TOPSHOP、FOREVER21等品牌也相继退出中国市场。

国潮崛起：四大红利推动

1. 市场红利

• 2018年中国消费市场持续增长，最终消费支出对GDP增长贡献率高达76.2%。
• 农村居民人均可支配收入增速显著提升，消费改善弹性大于城镇居民。

2. 数字红利

• 通过数字化转型，提升品牌服务能力和产业链上游竞争力。

3. 政策红利

• 二胎政策推动童装、母婴消费成为高景气赛道。
• 加速行业去产能，提升行业集中度，龙头企业享受“剩者红利”。

4. 中产红利

• 中产阶层崛起，推动服饰消费向高端化、个性化发展。
• 90后、95后成为消费主力，潮牌消费增速达非潮牌的3.7倍。

海外产能布局与中资企业优势

1. 中美贸易摩擦影响

• 短期对出口影响较小，但加速纺织产能向东南亚转移。
• 2018年6月至2019年5月期间，中美贸易摩擦加剧，出口订单偏谨慎。

2. 海外布局情况

• 鲁泰A、百隆东方、华孚时尚、健盛集团等企业已在越南、柬埔寨、缅甸等地建厂。
• 海外产能带来显著成本优势，尤其体现在原材料、人工工资、制造费用等方面。

3. 生产成本对比

• 越南、柬埔寨、缅甸在原材料和人工成本方面具备优势。
• 能源成本在越南、柬埔寨等国家波动较大，但整体仍具吸引力。

投资建议

1. 投资主线一：A股国际化进程加速

• 森马服饰（002536.SZ）：并表增厚利润，休闲复苏与童装高增长形成业绩“双引擎”。
• 海澜之家（600398.SH）：纳入MSCI成分股，总市值与流动性处于行业前列，具备外资配置溢价。
• 比音勒芬（002832.SZ）：高尔夫子行业龙头，受益于消费升级与行业高景气度。
• 开润股份（300577.SZ）：具备较强品牌销售能力，渠道与供应链管理逐步优化，B端与C端协同效应增强。
• 探路者（300005.SZ）：预计19年门店与店效同步提升，具备业绩复苏潜力。

风险提示

• 外部风险：世界经济发展不景气、贸易不确定性导致出口下滑。
• 内部风险：国内宏观经济疲软、生产成本波动（如棉价、人力成本）、汇率波动影响出口企业利润。
• 竞争风险：国际品牌加剧竞争，可能导致国内品牌市占率下降。
• 库存风险：企业面临存货大幅减值风险。

结论

2019年纺织服装行业进入低速增长期，但部分细分行业如童装、运动服饰仍保持高景气度。快时尚品牌在中国市场逐渐式微，国潮品牌崛起成为新趋势。中资企业通过海外布局，有效降低生产成本并提升竞争力。建议投资者关注具备国际化布局、品牌影响力及高增长潜力的细分行业龙头。