2021年下半年纺织服装行业投资策略：后疫情时代，多因素推动服装行业景气向上-20210622-申万宏源-50页_2mb

后疫情时代，多因素推动服装行业景气向上

核心内容

1. 行业基本面回顾

• 2021年上半年纺服零售全面反弹：社零总额同比增长25.7%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%，已超过2019年水平。
• 线上零售持续增长：2021年1-5月，实物商品网上零售额同比增长19.9%，穿类商品网上零售额同比增长28.2%。
• 服装家纺板块表现优异：截至6月18日，纺织服装板块相对申万A股指数的超额收益为2.77%，位列全行业第12位。
• 板块估值处于历史低位：A股纺服板块PE(TTM)为31倍，低于其他消费品板块，具有一定的修复空间。
• 港股龙头估值显著提升：安踏体育、李宁、申洲国际等港股纺织服装龙头估值处于历史高位，显示市场对其的认可。

2. 行业趋势与特征

2.1 行业集中度提升

• 龙头效应显著：2020年运动装/男装/女装/童装市场CR10分别为84%/23%/10%/16%，均较2019年有所提升。
• 男装CR3贡献显著：2020年男装CR3份额占CR10份额提升的61%，海澜、安踏、耐克份额分别提升至5.0%、3.0%、2.8%。
• 女装国货品牌崛起：迅销、绫致时装、安踏等国货品牌份额有所提升，国际品牌则相对稳定。
• 童装市场格局稳定：森马保持领先，安踏、阿迪达斯紧随其后。
• 运动装市场格局变化：耐克市场份额提升，阿迪达斯略有下降，安踏、李宁持续扩大市场份额。

2.2 中高端服饰率先复苏

• 高净值人群推动国货轻奢品牌增长：2021Q1，比音勒芬、地素时尚、欣贺股份、锦泓集团等中高端品牌实现正增长。
• 国潮崛起：H&M抵制新疆棉花事件后，国货消费热情高涨，李宁、安踏等品牌线上销量增长显著。
• 国际品牌受挫：阿迪达斯、耐克在2021年3月后线上销量大幅下滑，而国货品牌保持增长。

2.3 电商与直播电商的崛起

• 电商成为新增长点：2020年电商收入占比创新高，家纺、中高端品牌尤为突出。
• 直播电商发展迅速：抖音电商成为常态化营销渠道，2021年1月抖店交易额增长超50倍，618好物节中服装内衣占比最高。
• 品牌自播表现亮眼：太平鸟、Teenie Weenie等品牌在抖音自播榜表现优异。

2.4 存货改善与供应链优化

• 全行业存货拐点显现：2020年下半年，随着线上销售放量与线下恢复，存货周转率显著提升。
• 供应链数字化转型：企业从销售、营销、物流、生产、采购等多方面推动数字化转型，提升运营效率。
• 智能工厂与自动化仓储：如欣贺股份与太平鸟，通过智能系统优化供应链，提高响应速度与效率。
• 华利集团与申洲国际的全球化布局：利用东南亚低成本资源，建立全球化生产与销售体系。

3. 投资建议

• 运动产业链龙头：推荐安踏体育、华利集团，建议关注李宁、申洲国际。
• 国货轻奢品牌：推荐比音勒芬、欣贺股份、地素时尚。
• 电商成长领军：推荐太平鸟，建议关注锦泓集团。
• 价值坚守标的：推荐海澜之家、森马服饰、罗莱生活、水星家纺。

4. 风险提示

• 若新冠疫情持续，零售端可能持续承压，影响行业业绩表现。

主要观点

• 后疫情时代，服装行业在消费市场复苏、电商化趋势、国潮崛起及供应链优化等多重因素推动下，整体景气度持续向上。
• 行业集中度不断提升，龙头品牌占据更大市场份额，尤其是运动服饰与国货轻奢品牌。
• 线上渠道，特别是直播电商，成为推动行业增长的重要力量，带动品牌销售与消费者互动。
• 企业正加速数字化转型，涵盖销售、营销、物流、生产、采购全链条，以提升效率与竞争力。
• 全球化布局成为行业新增长点，尤其在制造端，通过海外工厂与供应链优化实现成本控制与市场拓展。

关键信息

• 消费复苏：2021年1-5月社零总额增长25.7%，其中服装鞋帽增长12.3%。
• 电商增长：2021年1-5月实物商品网上零售额同比增长19.9%，穿类商品增长28.2%。
• 国潮崛起：李宁、安踏等品牌受益于国货自信，线上销售增长显著。
• 直播电商：抖音电商成为重要渠道，推动品牌销售与消费者互动。
• 供应链优化：企业通过智能工厂、自动化仓储、数字化转型等手段提升供应链效率。
• 全球化布局：华利集团、申洲国际等企业积极拓展海外业务，提升竞争力。

行业展望

• 趋势：电商化、国潮化、多品牌化、数字化转型与全球化布局将成为行业长期发展趋势。
• 增长点：运动服饰、国货轻奢、电商成长、价值型品牌将引领未来增长。
• 投资机会：行业具备高业绩弹性与低估值回归潜力，建议关注具备较强市场地位与增长能力的龙头企业。

数据支持

• 图表：展示了行业集中度、电商增长、直播电商表现、供应链优化等多方面数据，支持分析结论。
• 表格：提供各子板块的市场份额、线上销售增长、存货周转率等关键数据，便于深入理解行业动态。

结论

后疫情时代，服装行业在多重因素推动下呈现积极发展态势，行业集中度提升、线上渠道增长、国潮兴起与供应链优化成为核心驱动力。建议投资者关注具备较强市场地位与增长潜力的龙头企业，把握行业复苏与转型带来的投资机会。