纺织服装行业：品牌服饰需求向好，纺织制造收入盈利双提升-20220509-中泰证券-24页_2mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业整体状况：2022年5月9日发布，行业评级为“增持（维持）”。行业总市值5501亿元，流通市值2090亿元。
• 2021年表现：全年需求向好，收入和盈利均有所提升。运动服饰表现最为亮眼，收入同比增长39%，带动行业整体增长。
• 2022Q1情况：受疫情影响，需求有所放缓，但整体收入仍维持正增长，部分企业利润同比上升。
• 投资建议：重点关注安踏体育、华利集团、台华新材、安利股份、健盛集团等具备供应链优势和产品结构优化的企业。

主要观点与关键信息

需求端分析

• 运动服饰：2021年全年收入同增39%，主要受益于消费升级和健康意识提升，以及国潮兴起。2022Q1流水延续增长趋势，但增速有所放缓。
• 中高端服饰：收入和利润均超越疫情前水平，2021年收入增长26.5%，净利率有所提升，但未恢复至疫情前。2022Q1受疫情影响，利润下滑。
• 大众休闲服饰：收入恢复较慢，2021年基本回到疫情前水平，但利润仍有差距。2022Q1受疫情影响，收入和利润均下滑。
• 家纺：2021年收入同增17.7%，电商渠道增长显著。2022Q1收入增长放缓，但部分企业如水星家纺表现优于行业。

盈利端分析

• 品牌服饰：2021年毛利率和净利率均有所提升，主要因产品力和品牌力增强，以及严控折扣。2022Q1利润增速弱于收入。
• 纺织制造：受益于扩产提效和产品结构优化，毛利率和净利率均提升。2022Q1受疫情影响，毛利率有所下滑。

运营端分析

• 库存周转：2021年整体库存周转加快，2022Q1受疫情影响有所放缓。
• 现金流：2021年现金流整体改善，2022Q1受疫情影响，经营性净现金流同比下滑。

重点公司表现

投资建议

1. 品牌服饰：短期Q2需求仍有较大压力，长期看好运动服饰龙头，如安踏体育。
2. 纺织制造：关注海外产能布局及持续扩产的企业，如华利集团；以及通过产品差异化竞争提升盈利的企业，如台华新材和安利股份。
3. 其他推荐公司：健盛集团因订单饱满和产能恢复，表现有望好于行业。

风险提示

• 疫情反复导致终端需求和线下人流减少。
• 宏观经济增速放缓影响居民消费能力。
• 终端消费疲软可能影响品牌服饰销售。
• 原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 行业数据筛选存在偏差风险。

关键图表与数据

• 图表1：2019-2022Q1服装类限额以上企业零售总额当月同比及累计同比。
• 图表2：2019-2022Q1品牌服装分板块收入增速。
• 图表3：2021-2022.3中国服装类和纺织类出口当月同比、越南纺织出口当月同比。
• 图表4：2019-2022Q1纺织制造分板块收入增速。
• 图表5：2018-2021年品牌服饰各板块毛利率。
• 图表6：2018-2021年品牌服饰各板块净利率。
• 图表7：2019-2022Q1品牌服饰各板块单季度毛利率。
• 图表8：2018-2021年纺织制造各板块毛利率。
• 图表9：2019-2022Q1纺织制造各板块单季度净利率。
• 图表10：2020-2022.3国棉328价格指数。
• 图表11：2021-2022.3布伦特原油期货结算价。
• 图表12：2019-2022Q1纺织制造各板块归母净利润增速。
• 图表13：2018-2021年纺织制造各板块毛利率。
• 图表14：2019-2022Q1纺织制造各板块单季度毛利率。
• 图表15：2018-2021年纺织制造各板块净利率。
• 图表16：2019-2022Q1纺织制造各板块单季度净利率。
• 图表17：2018-2021年品牌服饰各板块存货周转天数。
• 图表18：2019-2022Q1品牌服饰各板块经营性净现金流。
• 图表19：2018-2022Q1纺织制造各板块存货周转天数。
• 图表20：2019-2022Q1纺织制造各板块经营性净现金流。
• 图表21：2018-2021年主要运动服饰公司营收增速。
• 图表22：2018-2021年主要运动服饰公司净利润增速。
• 图表23：2019Q1-2022Q1主要运动服饰品牌流水增速及拆分。
• 图表24：2018-2021年主要运动服饰公司毛利率。
• 图表25：2018-2021年主要运动服饰公司净利率。
• 图表26：2018-2021年主要运动服饰公司存货周转天数。
• 图表27：2018-2021年主要运动服饰公司经营性净现金流增速。
• 图表28：2018-2022Q1中高端收入及净利润增速。
• 图表29：2018-2021年中高端各公司渠道数量。
• 图表30：2018-2021年中高端各公司电商渠道收入占比。
• 图表31：2018-2022年中高端毛利率/净利率。
• 图表32：2018-2022Q1中高端单季度毛利率/净利率。
• 图表33：2018-2022年中高端期间费用率。
• 图表34：2018-2022Q1中高端单季度期间费用率。
• 图表35：2018-2022Q1中高端存货规模及周转天数。
• 图表36：2018-2022Q1中高端经营性净现金流同比增速。
• 图表37：2018-2022Q1家纺收入及净利润增速。
• 图表38：2018-2022Q1家纺各公司渠道数量。
• 图表39：2018-2022Q1家纺各公司电商渠道收入占比。
• 图表40：2018-2022Q1家纺各公司收入及净利润增速。
• 图表41：2018-2022年家纺毛利率/净利率。
• 图表42：2018-2022Q1家纺单季度毛利率/净利率。
• 图表43：2018-2022年家纺期间费用率。
• 图表44：2018-2022Q1家纺单季度期间费用率。
• 图表45：2018-2022Q1主要家纺公司毛利率。
• 图表46：2018-2022Q1主要家纺公司净利率。
• 图表47：2018-2022Q1家纺存货周转天数。
• 图表48：2018-2022Q1家纺经营性净现金流同比增速。
• 图表49：2019-2022Q1加工制造板块收入、净利润、扣非后净利润增速。
• 图表50：2019-2022Q1加工制造板块单季度收入、利润增速。
• 图表51：2018-2021加工制造板块毛利率、净利率。
• 图表52：2019-2022Q1加工制造板块毛利率、净利率。
• 图表53：2018-2022Q1棉纺板块收入、利润增速。
• 图表54：2019-2022Q1棉纺板块毛利率、净利率。
• 图表55：2018-2022Q1棉纺板块存货周转天数。
• 图表56：2019-2022Q1棉纺板块经营性净现金流同比增速。
• 图表57：2019-2022Q1其他核心公司收入增速。
• 图表58：2019-2022Q1其他核心公司净利润增速。
• 图表59：2018-2022Q1其他核心公司毛利率。
• 图表60：2018-2022Q1其他核心公司净利率。

总结

纺织服装行业在2021年整体呈现需求回暖、盈利能力提升的趋势，尤其在运动服饰领域表现突出。2022Q1受疫情影响，需求有所放缓，但整体收入仍保持正增长。建议关注具备供应链优势、产品结构优化、海外产能布局及高增长潜力的企业，如安踏体育、华利集团、台华新材等。同时需警惕疫情反复、原材料价格波动等风险。