20210405-天风证券-红旗连锁-002697.SZ-四季度销售_主业利润超预期_新年开店计划数增长加速成长_6页_858kb

红旗连锁（002697）总结

核心内容

红旗连锁发布2020年度报告，显示公司全年收入90.53亿元，同比增长15.73%，但归母净利润5.05亿元，同比下降2.2%。基本每股收益0.37元，同比下降2.63%。2020年第四季度公司实现营收22.45亿元，同比增长16.01%，归母净利润1.02亿元，同比下降7.43%。

主要观点

• 四季度销售表现超预期：尽管面临社区团购和CPI下行的冲击，红旗连锁在2020Q4的销售表现优于行业平均水平，这可能与公司业态和成都居民消费习惯有关。
• 门店扩张加速：公司2020年H2新开店173家，闭店26家，全年新开店302家，远超预期。2021年计划新开店350家，目前开店数处于高位。
• 会计政策影响：由于新收入准则的实施，公司四季度营收和费用数据有所调整。还原后，四季度营收增长达24.34%，期间费用率显著下降。
• 毛利率稳定：还原会计政策变化后，四季度毛利率保持稳定在32.85%，公司预计随着供应链优化，毛利率有望维持或略有提升。
• 经营效率提升：受益于物流建设完成和数字化管理，公司经营效率有望进一步提高。
• 省外拓展潜力：兰州项目可能成为公司省外拓展的试点，探索管理模式输出。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 业绩表现：2020Q4主业经营显著好于市场预期，预计2021Q1销售表现强劲。
• 财务预测调整：将2021-2022年归母净利润由6.63/7.50亿元调整至6.31/6.80亿元，预计2023年归母净利润7.33亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 电商和社区团购冲击超预期；
• 毛利率不及预期；
• 人力和租金成本大幅上升。

业务模式与成长性

• 展店能力：公司持续扩张，2020全年新开店302家，2021计划新开店350家，显示强劲的开店能力。
• 业态优势：以便利店为主的业态在社区团购冲击下仍保持良好销售表现。
• 效率提升：物流建设完成和数字化管理提升经营效率。
• 省外拓展：兰州项目可能探索输出管理模式，拓展省外市场。

估值与财务比率

总结

红旗连锁在2020年展现出稳健的销售增长和较强的经营韧性，特别是在社区团购冲击下仍能保持销售表现优于行业水平。公司通过持续开店和优化供应链，增强了市场扩张能力和盈利能力。尽管净利润略有下降，但预计未来几年将维持增长趋势，尤其是2021年和2022年，归母净利润有望提升。公司具备良好的成长性和拓展潜力，尤其在省外市场的探索方面，值得长期关注。