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红旗连锁2022年点评报告总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）在2022年实现了主营业务的稳健增长，以“商品+服务”的差异化经营策略为核心，专注于便利超市连锁经营，并积极拓展增值服务业务。公司以成都为中心，向周边地区辐射，形成了良好的网络布局优势，同时注重科技创新和数字化应用，提升运营效率和服务质量。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年公司实现营业收入100.20亿元，同比增长7.15%；归属母公司净利润4.86亿元，同比增长0.90%；扣非净利润4.49亿元，同比增长2.34%。
• 食品板块增量领先：食品板块是公司营收的主要来源，占比48.52%，实现营收48.61亿元，增量占比达61.99%，是公司增长的主要驱动力。
• 门店布局优化：截至2022年底，公司共有3561家门店，其中成都市区和郊县分区分别贡献51.94%和37.38%的营收，且营收增量占比分别为41.86%和56.89%。
• 盈利能力小幅下滑：综合毛利率为29.06%，同比下降0.61个百分点；期间费用率下降0.80个百分点，但销售费用仍为主要支出，同比增长约10.83%。
• 增值服务拓展：公司积极拓展增值服务业务，如代收燃气费、停车费、共享充电宝等，但整体增值业务收入同比下降17.82%。
• 投资布局：公司通过对外投资和设立子公司，进一步扩展业务版图，特别是在成都天府新区布局新子公司，提升区域竞争力。
• 经营策略：公司持续优化商品结构、门店提档升级、加强供应链管理，同时借助“红旗云”大数据平台，实现高效运营与精准营销。
• 投资建议：分析师维持“推荐评级”，预计公司2023-2025年营收分别为108.17/115.71/122.25亿元，归母净利润分别为5.34/5.81/6.22亿元，对应PE分别为16/14/13倍，PS分别为0.77/0.72/0.68倍。

关键信息

营收与利润

• 总营业收入：100.20亿元，同比增长7.15%。
• 食品板块营收：48.61亿元，同比增长9.33%，增量占比61.99%。
• 烟酒板块营收：30.84亿元，同比增长6.55%。
• 日用百货板块营收：14.02亿元，同比增长4.95%。
• 其他业务收入：6.73亿元，同比下降0.21%。
• 归母净利润：4.86亿元，同比增长0.90%。
• 扣非净利润：4.49亿元，同比增长2.34%。

门店发展

• 新增门店：2022年新增91家门店，旧店改造400家。
• 门店总数：截至2022年底，公司共有3561家门店，甘肃红旗便利店已开设98家。
• 门店布局：以成都为中心，向周边地区辐射，形成网络布局优势。

成本与费用

• 综合毛利率：29.06%，同比下降0.61个百分点。
• 期间费用：24.45亿元，同比增长0.89亿元，其中销售费用占比最高，达91.31%。
• 销售费用增长：主要受使用权资产折旧（同比增加1.08亿元）和租金物管费（同比减少1.10亿元）影响。

投资与拓展

• 对外投资：2022年与锦墨科技、怡亚通仙湖供应链管理公司共同设立“成都红旗甄选科技有限公司”，注册资本500万元，公司出资150万元。
• 设立子公司：2023年计划在成都天府新区设立全资子公司“成都市天府新区红旗连锁有限公司”，注册资本2000万元。
• 合作与关联交易：公司与四川新网银行存在关联交易，公司持有其15%股份，副董事长曹曾俊兼任新网银行董事。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响居民消费信心。
• 市场风险：零售行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 运营成本风险：物业租赁成本、人工费用及促销费用上涨可能对利润形成压力。

股东结构

• 前十大股东：主要股东包括曹世如、永辉超市、香港中央结算有限公司等。
• 持股变化：部分股东持股比例有所变动，如中民财智有限公司和BRITISH COLUMBIA INVESTMENT MANAGEMENT CORPORATION持股减少，挪威中央银行和瑞典第二国家养老金等新进股东。

总结

红旗连锁在2022年保持了主营业务的稳定增长，尤其在食品板块表现突出。公司通过优化门店布局、加强供应链管理、拓展增值服务和数字化转型，提升了整体运营效率和市场竞争力。尽管面临运营成本上升和宏观经济波动的风险，公司仍维持“推荐”评级，预计未来三年业绩将继续稳步增长。