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红旗连锁（002697）公司点评报告总结

核心内容概述

红旗连锁发布2022年半年报，报告期内公司实现营收48.83亿元，同比增长7.64%；归母净利润2.23亿元，同比增长0.68%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长4.48%。公司主营业务净利润为1.87亿元，同比增长17.78%。尽管投资收益因新网银行及甘肃红旗投资收益下滑42.63%，但公司仍通过门店升级与整合提升了整体运营效率。

主要观点

营收增长与区域表现

• 整体营收增长：2022H1营收48.83亿元，同比增长7.64%。
• 分产品表现：
  • 日用百货：收入6.80亿元，同比增长6.58%，占营收13.92%。
  • 食品：收入22.25亿元，同比增长2.34%，占营收45.56%。
  • 烟酒：收入15.97亿元，同比增长14.25%，占营收32.71%。
  • 其他业务：收入3.81亿元，同比增长7.69%，占营收7.81%。
• 分地区表现：
  • 主城区：收入24.66亿元，同比增长2.09%，占营收50.51%。
  • 郊县分区：收入18.31亿元，同比增长13.27%，占营收37.50%。
  • 二级市区：收入2.04亿元，同比增长15.26%，占营收4.18%。

费用率与盈利能力

• 费用率优化：
  • 销售费用率22.29%，同比下降0.99个百分点。
  • 管理费用率1.54%，同比下降0.12个百分点。
  • 财务费用率0.69%，同比下降0.08个百分点。
• 盈利能力变化：
  • 毛利率29.14%，同比下降0.61个百分点。
  • 归母净利率4.56%，同比下降0.32个百分点。
  • 扣非净利率略有下降0.13个百分点。
• Q2单季表现：
  • 营收24.42亿元，同比增长7.29%。
  • 归母净利润1.01亿元，同比增长3.55%。
  • 扣非归母净利润0.89亿元，同比增长19.58%。

周转能力与现金流

• 存货周转天数：90天，同比增加9天。
• 应收账款周转天数：2天，同比减少1天。
• 经营性现金流：6.16亿元，同比增长54.35%，主要得益于销售收入增长。

关键信息

投资建议

• 公司深耕大成都地区，拓店空间广阔，“三年千店”目标持续推进。
• 供应链不断优化，门店升级与整合效果显著。
• 调整盈利预测，预计2022-2024年营收分别为99.32亿/105.89亿/112.62亿，归母净利润分别为4.84亿/5.35亿/5.61亿。
• 对应PE分别为14倍/12倍/12倍，调整为“增持”评级。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响业绩。
• 拓店速度不及预期。
• 业绩预测和估值判断可能不达预期。

财务与估值指标

门店与渠道策略

• 公司对2015年以来收购的门店及周边客流环境不佳的门店进行清理整合。
• 加快旧店升级改造，2022H1新开门店34家，老店升级改造142家。
• 布局线上线下融合，以“红旗云”为中心，线下门店为依托，线上为补充。
• 注册会员人数已超500万，线上服务持续优化。

分析师信息

• 分析师：李森蔓
• 执业证书编号：S0550520030003
• 研究经历：2018年以来具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据