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红旗连锁（002697.SZ）季报点评总结

核心内容

红旗连锁于2020年10月21日发布2020年三季度报告，显示公司前三季度营业收入稳定增长，归属于上市公司股东的净利润略有下降，但剔除新网银行投资收益影响后，主业净利同比提升。公司当前流通A股市值为89亿元，总市值为112亿元，每股收益为0.30元，每股净资产为2.46元，净资产收益率为12.59%。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2020年1-3季度累计实现营业收入680,854.89万元，同比增长15.64%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为40,295.80万元，同比下降0.78%，但若剔除新网银行投资影响，主业净利润同比增长15.34%。
• 季度表现：
  • Q1营收同比增长23.96%，归母净利润增长80.70%；
  • Q2营收同比增长12.14%，归母净利润下降25.15%；
  • Q3营收同比增长11.28%，归母净利润下降16.19%。

毛利率与成本控制

• 毛利率：前三季度毛利率为30.45%，同比提升0.4pct，主要受益于商品结构优化。
• 营业成本：Q3营业成本为47.36亿元，同比略有上升。

期间费用与现金流

• 期间费用率：前三季度期间费用率为24.74%，同比提升0.52pct。
  • 销售费用率提升0.54pct，主要受房租、促销、疫情期间提成和加班费用影响；
  • 管理费用率下降0.05pct；
  • 财务费用率提升0.04pct，主要受新增银行借款和结构性存款到期影响。
• 经营活动现金流：前三季度经营活动现金流净额为600万元，转正但同比下降82.76%，主要因供应商货款支付增加。
• 投资活动现金流：Q3投资净收益为131万元，同比下降34.17%，影响整体利润表现。

关键信息

门店扩张与外延拓展

• 公司持续在川内布局，同时探索外延拓展，与兰州国资利民资产管理集团有限公司签署战略合作协议，共同成立甘肃省红旗便利连锁有限公司。
• 此次合作以信息管理系统使用权、管理团队和供应链平台输出作价出资3,000万元，标志着公司向省外市场拓展迈出重要一步。

财务预测与估值

• 预计2020-2022年EPS分别为0.42元、0.51元、0.58元，对应PE分别为19.54X、16.24X、14.24X。
• 公司保持稳健增长态势，估值持续下降，显示市场对其未来盈利预期提升。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响整体消费能力和零售行业需求。
• 市场竞争加剧：便利店行业竞争激烈，需持续优化运营和差异化策略。
• 运营成本上升：租金、人力及促销费用增加可能对利润形成压力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，线上线下融合，展店速度稳健，外延扩张实践具有潜力。
• 未来展望：预计2020-2022年EPS分别为0.42元、0.51元、0.58元，盈利能力和估值水平持续优化。

总结

红旗连锁在2020年前三季度实现稳健增长，尽管归母净利润受新网银行投资收益影响略有下降，但剔除该影响后，主业净利仍保持增长。公司通过优化商品结构和提升毛利率，增强了盈利能力，同时积极拓展省外市场，输出管理模式，为未来发展奠定基础。尽管面临宏观经济和市场竞争等风险，但公司凭借其在川内市场的稳固地位和持续的扩张策略，仍被看好具备长期增长潜力。