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绝味食品定增顺利完成，产能扩建助力长期发展总结

核心内容概述

绝味食品近期完成了非公开发行A股股票的融资工作，募集资金用于产能扩建，以支持公司在全国范围内的门店扩张和业务发展。公司当前处于门店深度全国化扩张阶段，同时在泛卤味赛道布局，预计未来对产能的需求将持续增加。分析师认为，公司具备较强的供应链和加盟商管理能力，能够支撑门店扩张。尽管2022年公司业绩受成本高企影响，但未来成本压力有望缓解，盈利将逐步修复。

主要观点与关键信息

事件回顾

• 定增完成：公司发布《非公开发行A股股票发行情况报告书》，宣布定增顺利完成。
• 发行规模：非公开发行A股股票2260.8万股，发行价格为52.21元/股，共募集资金11.8亿元。
• 实际募集资金净额：扣除发行费用后为11.6亿元。
• 申购情况：共收到40单有效申购报价单，15家境内外投资机构获配。
• 锁定期：发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让。

产能扩建计划

• 项目背景：2020年公司产能利用率约为87.5%，生产能力趋于饱和。
• 扩建项目：
  • 广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目
  • 广西阿秀食品有限责任公司年产25,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目
• 战略意义：产能扩建有助于完善供应链，为门店扩张和业务外延提供支撑。

门店扩张与业绩预测

• 门店扩张情况：
  • 2022年上半年净开店1207家
  • 下半年保持自然开店状态
  • 预计全年完成1000-1500家开店目标
• 行业背景：在疫情冲击下，行业中小品牌普遍出现净闭店，绝味食品逆势扩张。
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2022年：营业总收入69.8亿元，同比+6.6%；归母净利润4.5亿元，同比-54.5%
  • 2023年：营业总收入83.5亿元，同比+19.6%；归母净利润10.7亿元，同比+139.1%
  • 2024年：营业总收入96.7亿元，同比+15.7%；归母净利润14.7亿元，同比+37.6%
• 每股收益（EPS）：
  • 2022年：0.73元
  • 2023年：1.75元
  • 2024年：2.41元
• 估值指标：
  • 2022年PE为82.77倍，2023年PE为34.62倍，2024年PE为25.16倍
  • 2022年P/B为5.27倍，2023年P/B为4.81倍，2024年P/B为4.27倍
  • 2022年EV/EBITDA为40.49倍，2023年EV/EBITDA为22.00倍，2024年EV/EBITDA为16.39倍

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 理由：公司具备较强的门店扩张能力和供应链体系，未来业绩弹性较大，成本压力有望缓解。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 原材料价格上涨超预期
• 宏观经济下行压力增大，影响消费能力
• 食品安全问题

财务指标分析

营业收入与利润

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2021A为31.7%，2022E为26.9%，2023E为29.4%，2024E为31.6%
• 净利率：2021A为15.0%，2022E为6.4%，2023E为12.8%，2024E为15.2%
• ROE：2021A为17.2%，2022E为6.4%，2023E为13.9%，2024E为17.0%
• ROIC：2021A为12.6%，2022E为6.0%，2023E为12.8%，2024E为15.6%

偿债能力与营运能力

• 资产负债率：2021A为22.8%，2022E为18.9%，2023E为18.5%，2024E为15.2%
• 净负债比率：2021A为29.5%，2022E为23.3%，2023E为22.8%，2024E为17.9%
• 流动比率：2021A为1.56，2022E为2.06，2023E为1.91，2024E为2.15
• 速动比率：2021A为0.89，2022E为1.15，2023E为1.16，2024E为1.39
• 总资产周转率：2021A为0.98，2022E为0.87，2023E为0.93，2024E为1.00
• 应收账款周转率：2021A为68.32，2022E为60.00，2023E为120.00，2024E为240.00
• 应付账款周转率：2021A为9.88，2022E为10.59，2023E为10.59，2024E为12.00

每股指标

分析师简介

• 刘略天：华安证券食品饮料首席分析师，英国巴斯大学会计与金融学硕士，6年食品饮料行业研究经验，曾任职于海通国际证券、天治基金。
• 杨苑：剑桥大学经济学硕士，1年食品饮料行业研究经验，1年宏观利率研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。