20220512-太平洋-绝味食品-603517.SH-绝味食品_加盟商利益优先_短期波动不扰长期趋势_6页_790kb

绝味食品（603517）总结

核心内容概述

绝味食品是一家专注于休闲卤制品的食品饮料企业，其业务涵盖卤制品销售、供应链管理及加盟商管理。公司近期发布2021年年报及2022年一季报，业绩表现亮眼，但部分季度利润波动较大。分析师认为，公司短期面临利润承压，但长期发展前景乐观，未来三年有望实现稳步增长。

主要观点与关键信息

股票数据概览

• 总股本/流通（百万股）：615/609
• 总市值/流通（百万元）：28,215/27,936
• 12个月最高/最低（元）：89.38/39.11

2021年业绩表现

• 全年营收：65.49亿元，同比增长24.12%
• 归母净利润：9.81亿元，同比增长39.86%
• 扣非净利润：7.19亿元，同比增长5.87%
• 毛利率：31.68%（同比下降1.80pct）
• 期间费用率：15.09%（同比上升2.64pct）
• 净利率：14.98%（同比上升1.69pct）
• 归母扣非净利率：10.99%（同比下降1.89pct）

2022年一季度表现

• 营收：16.88亿元，同比增长12.09%
• 归母净利润：0.89亿元，同比下降62.24%
• 扣非净利润：0.82亿元，同比下降64.73%
• 毛利率：30.31%（同比下降4.18pct）
• 销售费用率：14.00%（同比上升7.33pct）
• 净利率：5.28%（同比下降10.39pct）

营收与利润驱动因素

• 收入增长：主要得益于门店扩张、绝配及集采业务双倍增长，以及区域市场表现优异（尤其是华中、华南地区）。
• 利润波动：Q4净利润大幅下滑，主要由于疫情下公司对门店进行现金、装修、货款等补贴，导致费用率上升。此外，成本上升与投资收益波动也影响了利润表现。

2022年展望

• 收入端：预计全年开店数量可达1500家，卤味销售旺季在Q2、Q3，收入增长稳健。
• 利润端：成本压力及门店支持政策延续，导致利润承压，预计全年扣非利润增速高于收入增速，但净利润增速可能低于收入增速。
• 投资收益：公司对参股企业（如和府捞面、千味央厨）的投资收益贡献显著。

长期战略

• 品牌势能提升：公司未来三年将进入品牌势能打造阶段，核心驱动力由渠道推力转向品牌拉力。
• 美食生态圈构建：通过自主孵化新餐饮项目和投资并购，输出供应链与管理能力，推动主业增长。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年收入预测：76亿、98亿、126亿元，分别同比增长17%、28%、29%
• 2022-2024年净利润预测：10亿、13亿、16亿元，分别同比增长3%、26%、24%
• EPS预测：1.64元（2022E）、2.07元（2023E）、2.56元（2024E）
• 目标价：57.5元（基于2022年业绩，给予35X估值）
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本快速上升
• 食品安全问题

财务指标预测（单位：百万元）

证券分析师信息

李鑫鑫

• 电话：021-58502206
• 邮箱：lixx@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190519100001

蔡雪昱

• 电话：010-88695135
• 邮箱：caixy@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517050002

黄付生

• 电话：010-88695133
• 邮箱：huangfs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517030002

销售团队信息

重要声明

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