20210128-浙商证券-绝味食品-603517.SH-绝味食品点评报告_股权激励激发活力_前景预期再改善_5页_958kb

绝味食品（603517）点评报告总结

核心内容

绝味食品于2021年1月28日公告了2021年股权激励计划（草案），拟向124名激励对象授予608.63万份限制性股票，占公司总股本的1.00%。该计划旨在构建股东、公司与核心团队的利益共同体，激发团队活力，推动公司持续发展。公司同时坚持深度覆盖与渠道精耕策略，规划年产能约9万吨以支撑未来成长。

主要观点

• 股权激励计划

  1. 激励对象包括高级管理人员及核心员工，授予股票总数为608.63万份，其中首次授予559.8万股，预留48.83万股。
  2. 首次授予价格为41.46元/股，按公告日股价计算，激励差价总额约为23,836.28万元。
  3. 激励费用将分四期摊销，分别为2021年12,911.32万元、2022年7,548.16万元、2023年2,979.54万元、2024年397.27万元。
  4. 公司通过该计划提升团队积极性，增强公司长期发展的稳定性。

• 营销与渠道策略

  1. 公司营销策略由“跑马圈地，饱和开店”转向“深度覆盖，渠道精耕”，进一步优化门店布局。
  2. 截至2020年H1，公司门店数达12,058家，较2019年底增长1,104家，表明其门店扩张态势良好。
  3. 公司采用“直营为引导、加盟为主体”的模式，加盟渠道贡献了90%以上的主营收入。
  4. 公司持续推动渠道下沉，2020年Q1-Q3华中、华东、华南、西南地区营收占比分别为28.17%、22.95%、18.22%、15.33%，逐步实现全国均衡布局。
  5. 公司积极拓展海外市场，2020年Q1-Q3在新加坡、港澳市场实现营收0.68亿元，同比增长17.81%。

• 产能规划与成长支撑

  1. 公司目前运营年产能约15万吨，规划年产能约8.93万吨，以支持未来业务扩张。
  2. 产能的持续扩张有助于提升公司市场占有率和盈利能力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业绩预测与投资建议

• 预计2020-2022年归母净利润分别为7.44亿元、9.48亿元、11.63亿元，增速分别为-7.08%、+27.31%、+22.69%。
• 对应1月27日估值分别为67.28倍、52.85倍、43.08倍。
• 投资建议为“买入”，预计未来6个月证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 食品安全与产品质量风险；
• 原材料价格波动风险；
• 加盟模式管理风险。

行业与市场表现

• 投资评级基于相对表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 评级标准：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

公司简介

绝味食品专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，依托综合信息系统及供应链整合体系，通过“直营为引导、加盟为主体”的方式实现标准化门店运营管理，致力于打造国内领先的休闲卤制食品连锁品牌。

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