20171015-国金证券-文化长城-300089.SZ-文化长城_翡翠教育披露详细经营数据_增强过会信心_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告对文化长城（拟收购翡翠教育）的财务状况、业务模式及投资价值进行了分析。报告指出翡翠教育在2017年1-8月实现营收24,396.66万元，其中职业教育培训业务实现营收1.74亿元，同比增长55%，教育信息化业务实现营收7,000万元，净利润分别为4,900万元和167.16万元。预计2017年翡翠教育大概率实现5.2亿元的营收目标，且有望完成9,000万元的净利润承诺。

主要观点

1. 培训业务将迎来旺季，教育信息化业务在手订单充足

• 营收增长：翡翠教育2017年1-8月营收为24,396.66万元，其中职业教育培训业务营收为1.74亿元，同比增长55%。
• 教育信息化业务：昊育信息在2017年1-8月实现营收7,000万元，截至2017年9月末，已签订合同金额达1.5亿元，预计9-12月将实现约1.15亿元的收入，为营收目标的实现提供有力支撑。
• 行业周期性影响：职业培训业务在6月后进入旺季，预计收入将快速增长，有望推动全年营收目标的达成。

2. 职业培训业务结构清晰，业务拓展有力

• 业务细化：翡翠教育将职业培训业务细分为面授培训服务和自研课程产品授权服务，其中面授培训服务占收入的主要部分。
• 区域布局：主要校区分布于经济发达、IT行业需求旺盛的地区，如北京、上海、成都、深圳、广州、西安等，覆盖全国约30个城市。
• 营收增长：2016年职业培训业务收入达到1.93亿元，同比增长176.96%；2017年1-4月职业培训业务收入为5,432万元，显示业务的持续增长趋势。

3. 教师资源优化，教学质量提升

• 教师数量增长：2015年教师人数为90人，2016年增长至253人，同比增长181%；2017年1-4月教师人数占比中本科及研究生学历占比达98.8%。
• 师生比优化：2015年师生比为1:58，2016年为1:38，师生配比合理，为学生提供更优质的教学资源。
• 教学质量提升：教师队伍质量逐年提升，保障了学生的课堂体验和就业水平。

4. 就业服务体系完善，提高学生就业率

• 就业推荐服务：翡翠教育为学员提供从企业资源拓展到就业跟踪的完整就业服务，包括就业技巧培训、组织就业活动、跟进就业情况等。
• 就业率：2015年至2017年1-4月，翡翠教育学员就业率分别为95.33%、96.09%和94.10%，显示出良好的就业支持能力。

5. 学科结构合理，学费单价稳步提升

• 课程设置：翡翠教育课程涵盖移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等，覆盖多个热门领域。
• 学费增长：2017年各学科学费均价约为2.2万元，较2015年有所上涨，尤其是程序开发类课程单价达到2.65万元。
• 课程结构调整：公司根据市场趋势调整课程结构，提高课程质量，吸引目标学员。

6. 投资建议

• 评级：维持增持评级，目标价为17.1元。
• EPS预测：预计2017-2019年公司EPS分别为0.208元、0.494元和0.616元，对应PE分别为65x、27x和22x。
• 长期竞争力：翡翠教育的长期竞争力高于行业均值，具备良好的发展潜力。

关键信息

• 当前股价：13.46元，目标价为17.1元。
• 总市值：5,852.41百万元。
• 已上市流通A股：267.58百万股。
• 净利润增长率：2016年达1004.09%，2017年1-4月为-33.86%，但全年预计回升。
• 净资产收益率：2017年预计为8.34%，显示公司盈利能力提升。
• 资产负债率：2017年为7.46%，较2016年的28.35%明显下降，显示公司财务状况改善。
• 现金流量：2017年经营活动现金净流为88百万元，投资活动现金净流为-1,212百万元，显示公司积极进行业务扩展。

风险提示

• 交易尚未完成：翡翠教育的收购交易尚未完成，存在不确定性。
• 行业波动：教育培训行业具有一定的周期性，可能影响公司业绩表现。

附录数据概览

损益表

• 2017年预计主营业务收入为595百万元，净利润为90百万元。
• 2018年预计主营业务收入为1,370百万元，净利润为268百万元。
• 2019年预计主营业务收入为1,623百万元，净利润为334百万元。

现金流量表

• 2017年经营活动现金净流为88百万元，投资活动现金净流为-1,212百万元。
• 2018年经营活动现金净流为170百万元，投资活动现金净流为-8百万元。
• 2019年经营活动现金净流为382百万元，投资活动现金净流为-9百万元。

资产负债表

• 2017年资产总计为3,689百万元，负债为275百万元，股东权益为3,413百万元。
• 2018年资产总计为4,024百万元，负债为354百万元，股东权益为3,671百万元。
• 2019年资产总计为4,458百万元，负债为453百万元，股东权益为4,005百万元。

比率分析

• 每股收益：2017年为0.208元，2018年为0.494元，2019年为0.616元。
• 每股净资产：2017年为6.294元，2018年为6.768元，2019年为7.384元。
• 每股经营现金净流：2017年为0.162元，2018年为0.313元，2019年为0.704元。
• 净资产收益率：2017年为2.65%，2018年为7.31%，2019年为8.34%。
• 总资产收益率：2017年为2.45%，2018年为6.66%，2019年为7.49%。

总结

翡翠教育在2017年表现出良好的业务增长趋势，尤其在职业教育培训和教育信息化业务方面。公司通过细化业务、优化教师资源、完善就业服务体系和合理调整课程结构，提升了整体盈利能力与市场竞争力。文化长城拟收购翡翠教育，将进一步完善其在职业教育领域的布局，增强长期盈利能力和市场竞争力。投资建议为增持，目标价为17.1元，但需注意交易尚未完成及行业周期性波动等风险因素。