20171229-安信证券-文化长城-300089.SZ-收购翡翠教育获有条件过会_职业教育综合服务产业链扎实推进_4页_378kb

文化长城（300089.SZ）收购翡翠教育总结

核心内容

文化长城（300089.SZ）于2017年12月29日宣布，其收购翡翠教育的交易已获得证监会有条件通过。此次交易拟以15.75亿元收购翡翠教育100%股权，其中现金支付占比47.83%，发行股份支付占比52.17%。股份发行价为14.93元/股，高于当前股价约42%。分析师认为该交易有望继续推进，并对公司的未来发展持积极态度。

主要观点

• 交易结构：交易金额中现金支付占比较高，有助于降低市场对破发的担忧，提高交易成功的可能性。
• 标的业务：翡翠教育专注于IT职业教育，涵盖移动互联网、数字游戏动漫等六大领域，下设近20项学科，如前端开发、安卓应用开发、影视特效设计等。
• 业绩承诺：翡翠教育2017年1-9月实现归母净利润5,401.37万元，2017-2019年承诺净利润分别为0.90亿、1.17亿、1.52亿元，对应估值为17.5倍PE。
• 协同效应：翡翠教育与子公司联讯教育、智游臻龙可共享教育资源、拓展区域渠道，提升整体职业教育服务能力。
• 战略意义：公司正在构建“在校学生—职场新人—职场专业人士”的职业教育综合服务产业链，战略清晰，稳步推进。

关键信息

• 投资建议：若重组顺利完成，公司有望于2018年并表翡翠教育，业绩有望显著增厚。预计2017-2019年公司收入增速分别为46.0%、34.1%、23.1%，净利润分别为1.39亿、2.18亿、2.74亿，EPS分别为0.30元、0.50元、0.63元。
• 估值分析：基于A股市场教育标的的稀缺性，给予2018年27倍PE估值，6个月目标价为13.52元，投资评级为买入-A。
• 风险提示：重组交易失败、主业加速萎缩、教育产业发展不及预期、收购整合风险。

财务数据概览

估值与盈利指标

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为13.52元。
• 当前股价：2017年12月28日股价为10.40元。
• 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能高于沪深300指数波动。

风险提示

• 重组交易失败风险：交易可能因监管审批、业绩承诺等未达成而失败。
• 主业加速萎缩风险：公司原有业务可能面临市场竞争加剧或政策变化导致的业绩下滑。
• 教育产业发展不及预期：教育行业增速可能低于预期，影响整体盈利能力。
• 收购整合风险：整合过程中可能面临管理、文化、财务等多方面挑战。

分析师声明

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