20160811-广发证券-中国电影-600977.SH-电影行业国家队_全产业链龙头公司_24页_949kb

中国电影（600977.SH）总结

核心内容

中国电影（600977.SH）是国内影视行业的龙头企业，完整覆盖中国电影行业的产业链体系，拥有全国最大的数字电影发行管理平台，是两家拥有进口影片发行权的公司之一。公司由中影集团联合多家单位共同出资设立，2016年拟发行4.67亿股新股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为18.67亿股，中影集团持股比例降至67.4%。

主要观点

• 公司在电影制片、发行、放映及影视服务等多个领域具有领先优势。
• 电影发行业务是公司收入和毛利的主要来源，占主营业务收入的54%~60%。
• 电影放映业务覆盖全国多个大中城市，控股和参股院线影院数量占全国城市院线总量的28.9%。
• 影视服务业务涵盖数字放映系统、自动化管理系统等，为行业提供综合解决方案。
• 公司收入和利润增长较快，2013~2015年总收入增长30.6%~22.4%，归属母公司净利润增长15.3%~75.9%。
• 公司计划通过募集资金用于影视剧业务运营资金、数字影院投资、数字放映推广应用、购买影院片前广告运营权等项目。

关键信息

一、影视制片制作

• 2013~2015年公司主导或参与创作生产各类影片66部，总票房98.9亿元，占全国近3年国产影片票房总额的17.6%。
• 其中18部影片票房过亿，占全国票房过亿国产影片总量的15.7%，实现票房占比16.5%。
• 2013~2015年公司制作的电影数量分别为24部、15部、17部，票房分别为23.1亿、25.1亿、28.5亿。
• 中影电影数字制作基地是亚洲地区规模最大、技术最先进的影视制作基地之一，拥有16座不同规模的摄影棚，具备声音制作、画面剪辑、数字中间片制作、视觉特效、动画制作等能力。

二、电影发行

• 公司是国内两家拥有进口影片发行权的公司之一，2013~2015年共主导或参与发行进口影片223部，实现票房228.9亿元，占全国进口影片票房总额的58.1%。
• 近3年公司发行的电影平均占全国票房总额的58.3%，其中进口影片发行占比分别为65.3%、60.4%、52.4%。
• 公司拥有全国最大的数字电影发行管理平台，推动电影数字化发行。
• 2013~2015年公司主导或参与发行国产影片790部，实现票房327.4亿元，占同期全国国产影片票房总额的58.4%。

三、电影放映

• 截至2015年末，公司拥有3家控股院线公司、4家参股院线公司、99家控股影院、13家参股影院，覆盖全国221个大中城市。
• 2015年末，公司控股和参股院线拥有的加盟影院数量占全国城市院线总量的28.9%。
• 2015年公司控股院线分别位列中国院线票房排名第2、第5、第7名。
• 公司控股院线下属影院共1,323家，银幕6,814块，座位80万个，2013~2015年票房分别为41.32亿、55.28亿和88.89亿，占全国票房总额的19.0%、18.7%和20.2%。

四、影视服务

• 公司提供数字放映系统、自动化管理系统、影院网络运营中心等服务。
• 影视器材销售业务占影视服务业务收入的93.3%~92.7%，毛利率为23.1%~23.6%。
• 影视咨询服务毛利率波动较大，分别为-27.5%、11.2%和38.2%。

五、财务数据

• 营业收入：2013~2015年分别为45.63亿、59.60亿、72.97亿，2016年第一季度为20.17亿。
• 归属母公司净利润：2013~2015年分别为4.28亿、4.94亿、8.68亿，2016年第一季度为2.89亿。
• 毛利率：2013~2015年分别为24.4%、20.5%、23.5%，2016年第一季度为20.8%。
• 净利率：2013~2015年分别为9.5%、8.4%、12.0%，2016年第一季度为14.3%。
• 盈利预测：2016~2018年净利润分别为11.4亿、15.4亿、20.4亿，对应EPS分别为0.61元、0.82元、1.09元，当前价格14.12元对应PE分别为23倍、17倍、13倍。

六、募投项目规划

• 总投资额：46.61亿元。
• 拟使用募集资金：40.93亿元。
• 主要项目：
  • 补充影视剧业务运营资金：11.84亿元。
  • 数字影院投资项目：7.06亿元。
  • 数字放映推广应用项目：14.32亿元。
  • 购买影院片前广告运营权项目：2.40亿元。
  • 偿还2007中国电影集团企业债券本金及最后一期利息：5.31亿元。

风险提示

• 进口影片政策变化风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 影视作品投资失败的风险。
• 管理人员及专业人才流失风险。