20160725-兴业证券-中国电影-600977.SH-全产业链经营的影视龙头_18页_737kb

中国电影（600977）研究报告总结

核心内容概述

中国电影（600977）是中国电影行业的龙头企业，由国家广电总局实际控制，拥有全产业链经营能力。公司主要业务涵盖电影发行、放映、影视制片制作及影视服务，具备显著的政策壁垒和渠道优势，且在行业内具有强大的品牌影响力。2016年7月25日发布的报告中，公司被给予“增持”评级，表明其具备良好的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 历史沿革：中影股份成立于2010年，是中国电影集团公司（中影集团）改制重组的一部分，由多家国有单位联合发起设立。
• 股权结构：中影集团持有公司67.36%的股份，是第一大股东，广电总局作为实际控制人，赋予公司政策优势。
• 资产与规模：公司总股本为1867百万股，流通股本为467百万股，资产规模庞大，总资产达13676.56百万元。

2. 电影行业分析

• 市场增长：中国电影市场在2005-2015年间实现了快速增长，票房从20.63亿增长至440.69亿，年均增速达25%以上。
• 政策与资金壁垒：电影行业受到政策和资金双重壁垒影响，尤其是进口影片发行权仅由中影和华夏两家公司持有。
• 国产影片发展：国产影片票房占比提升至61.58%，但仍需更多优质影片来提高市场占有率。

3. 公司业务分析

• 电影发行与放映：公司占据进口影片发行市场的主导地位，市场份额达58.07%，并参与发行90.43%的票房过亿国产影片。院线方面，公司旗下院线在票房排名前十中占三席。
• 影视制片制作：公司主导或参与制作的影片数量众多，票房表现优异，如《狼图腾》、《中国合伙人》等。
• 影视服务：公司自主研发“中国巨幕”技术，打破国际IMAX技术垄断，提升了在高端放映市场的竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为10.33亿、12.08亿、14.06亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元。
• 估值水平：根据预计发行价8.92元，对应PE分别为16.1倍、13.8倍、11.8倍，显著低于行业平均水平，具备较大的上行空间。

5. 募投项目

• 募集资金用途：公司计划募集40.93亿元，用于补充影视剧业务营运资金、数字影院建设、数字放映推广等，进一步拓展业务。
• 项目目标：提升公司电影核心业务发展能力，改善资本结构，增强融资能力，降低经营与财务风险。

投资要点总结

• 政策优势：广电总局的全面监管为公司提供了稳定的政策环境和资源支持。
• 渠道优势：公司拥有进口影片发行权，市场份额高，具备强大的发行能力。
• 品牌效应：中影品牌历史悠久，具备强大的资源号召力和市场影响力。
• 技术突破：自主研发“中国巨幕”，打破国际垄断，增强市场竞争力。
• 行业前景：电影市场仍处于快速增长期，公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 政策变动风险：国家对电影行业的监管政策可能发生变化，影响公司经营。
• 市场风险：投资影视作品可能不符合大众口味，导致票房表现不佳。
• 管理风险：公司规模庞大，管理难度增加，可能影响运营效率。

附录信息

• 分析师：张衡、丁婉贝
• 研究助理：刘跃、安一夫、李阳
• 联系方式：详见报告中提供的销售经理及研究助理联系方式。

总结

中国电影凭借其全产业链布局、政策护航、渠道优势和品牌影响力，成为中国电影行业的龙头企业。在2016年，公司盈利稳中有升，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临政策变动、市场偏好及管理风险，但其PE估值显著低于行业平均水平，具备较大的投资价值。